流动性是影响股市运行效率的根本因素之一,股灾发生前市场流动性往往会首先出现异常。观察历史上已发生的金融危机可以发现,虽然导致危机爆发的原因各不相同,但证券市场最终都受到了严重影响。此时市场流动性风险将大幅上升,市场流动性会出现异常萎缩,投资者将对市场产生悲观预期并大量卖出持有的股票,融资流动性萎缩与市场流动性萎缩将进一步交互影响形成流动性螺旋,最终侵害整个金融系统。充足的流动性不仅能够提升市场的运行效率,也能帮助资本市场充分发挥定价功能,而流动性的缺乏将破坏市场交易秩序,影响资产价格的定价机制。为更准确地观察甚至预测股市未来流动性,本研究试图从金融衍生产品市场寻找能够对市场未来流动性进行有效度量和预测的模型及方法。50ETF期权于2015年2月9日正式上市并得到快速发展,日益成熟的股票期权市场不仅为投资者提供对冲风险和套期保值等功能,也为学者从股票期权市场观察预测股市流动性提供了可能。鉴于此,本研究考虑构建流动性计量模型,从50ETF期权市场中捕捉股市未来的流动性水平。本研究使用2015年-2019年50ETF期权的日交易数据作为样本数据,构建流动性度量模型,通过股票期权数据挖掘股市未来流动性信息。首先,基于价差模型以及BS期权定价模型构建流动性指标;其次,从到期期限以及在值程度角度检验隐含流动性指标的有效性;再次,对四种不同的隐含流动性指数编制方案的流动性预测效果进行实证分析,并编制中国股市隐含流动性指数;最后,利用隐含流动性因子对Fama-French五因子模型进行调整,并对调整后的模型定价效果进行实证检验。研究结果具体表现为:（1）包含全部到期期限期权的隐含流动性指标相较于由近月到期期权构建的隐含流动性指标能更好的预测市场未来流动性;（2）深度虚值期权对于市场未来流动性异常萎缩更敏感,而平值期权能更好地预测市场未来流动性宽松的趋势;（3）以期权交易量为权重采用加权方法编制的市场隐含流动性指数对市场未来流动性有更好的预测效果;（4）加入隐含流动性因子调整的因子定价模型的定价效果优于传统的五因子定价模型。另外,在本文稳健性检验部分,本文通过替换波动率指标,更换股票期权样本等方法对模型的稳定性进行实证检验,根据检验结果可以判断模型具有稳定性。不同于已有研究利用股票市场数据构建流动性指标,本研究提出利用50ETF期权市场数据构建模型以捕捉市场未来流动性信息,为度量股票市场流动性的研究提供新的思路。此外,为进一步探究股票期权市场预测股市未来流动性信息的机理,本研究从到期期限和在值程度两个角度实证检验指标预测效果。最后,本文编制中国流动性指数并以此构建流动性因子,探究流动性因子能否提高资产定价效率。