外汇储备是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。随着世界各国外汇储备量的增长,各国越来越重视对外汇储备的积极管理。挪威、新加坡早在十多年前就成立了专门机构,负责外汇储备的投资管理,并取得积极成效。而长期以来,我国的外汇储备仅仅用来购买美国国债,并没有寻求更高的收益目标。自从2007年中国投资公司成立,我国外汇储备的积极管理正式提上日程。我们迫切需要建立一个外汇储备的投资基准,为我国外汇储备的资产配置提供借鉴。资产负债管理模型是应用于银行、保险等金融机构的有效模型。把资产负债管理模型运用到外汇储备管理上,对于提高外汇储备的投资收益率、规避投资风险具有重要意义。首先,本文介绍了资产负债管理的典型模型,从Markowitz的均值——方差模型到随机规划模型,其中重点介绍了多阶段随机规划模型。然后,描述了我国外汇储备的管理现状,提出建立外汇储备资产负债管理模型的必要性,并把多阶段随机规划模型运用于我国的外汇储备的投资管理上。考虑到未来经济环境的不确定性,本文收集了1990—2008年美、日、德三国的长期国债(以十年期为代表)、股指收益率和汇率的月度数据,运用向量自回归方法进行经济情景生成,预测未来各个情景的收益率和汇率。最后,用matlab求解多阶段随机规划模型,得到我国外汇储备的最佳资产配置结构。模型结果显示,我国外汇储备过度集中于美元资产,尤其是美国国债。这样,过于集中的投资结构不仅使得外汇储备的收益率低,而且容易遭受美元贬值的风险。要提高投资收益率,必须实现投资币种、投资品种的多元化,在世界范围投资于更丰富的资产。