中国棉花期货自2004年6月1日上市以来历经15年,棉花期货市场运行日渐成熟,其对价格发现、套期保值、风险规避方面发挥着越来越重要的作用。近年来,棉花现货贸易正在由传统的定价交易方式逐步过渡到棉花期货合约价格加上基差的购销方式,棉花期货可交割标的涉及中国棉花年度总产量的80%以上。国内棉花期货15年的发展促进了棉花从种植、加工、物流仓储、纺纱、织布、印染、服装整个产业链的高质量的现代化发展。棉花作为国内重要的大宗商品,同时也是国内重要的战略物资,棉花产业链用工超4000万人,棉花原料占棉纱生产成本的70%左右,占棉布生产成本的35%左右,因此棉花期货价格的波动关系到产业链的健康平稳运行及4000多万工人的就业稳定问题。棉花期货价格作为现货价格的定价基础,我们研究影响其价格波动的影响因素为我们正确利用期货为棉花产业链的企业服务具有重要的指导意义。期货价格的波动主要受制于相关基本面与技术面诸多因素的影响,当前对影响期货价格波动的分析方法分为基本面研究和技术面研究。本文研究的重点是基于基本面的研究方法,关注于供求关系中的各个因素对棉花期货价格波动的影响。本文将影响年度棉花供给量与需求量的子因素进行分类分析,诸如影响产量的种植面积的因子、天气因子;外部影响因素中经济领先指标OECD与消费的关系,同时还对影响供给与需求因素中的子因素诸如进口棉政策、国家储备轮入与轮出政策、税收变化政策的变迁进行了梳理归纳,以便对阶段性价格的波动研究提供启示作用。最后围绕影响供给与需求因素的直接因素因子进行实证分析。本文运用VAR模型,将研究成果中提到的影响棉花期货价格波动的直接因素包括影响供给与需求的内部因素及外部因素纳入模型,定量的分析各因素与棉花期货价格之间的长期动态关系(包括影响的时滞、持续时间和强度等),为期货价格的理论研究者和交易者提供参考。本文试图建立围绕影响棉花期货价格波动的系统因素框架,分析不同时间周期相关影响棉花期货价格的因素对价格影响中所占的主次矛盾,找出不同时间周期下影响棉花期货价格波动的核心因素及其对价格的驱动方向并进行实证分析。通过实证分析发现自2008年9月中国棉花信息网开始公开月度库存数据后,棉花期货价格与产量、净进口量、储备轮入量、储备轮出量、消费量等因素之间存在高度的相关性,并且产量、净进口量、储备轮出量这些因素与价格存在负相关关系,而储备棉轮入量、消费量、经济领先指标OECD与价格的关系正相关关系。传统的研究或者集中于对棉花现货市场价格的分析,或者集中于棉花作为农产品商品类别的一种的价格波动,或者集中于棉花内外价格波动差异的研究,或者集中于棉花现货与期货关系的研究,或者基于技术指标对期货价格波动的预测,或基于供给与需求当中的单一因素与期货价格的关系进行研究。过去对现货价格的影响也集中于对产量与消费因素的分析,而其它因素指标对期货价格波动的影响论证不够,对影响期货价格波动的因素在不同时期的主次地位缺乏论述。本文创新之处在于研究视角方面建立了相对系统的影响棉花期货价格供求关系的因素图表,并对不同因素及因素的子因素进行时间周期归类,为后续关注棉花期货价格的研究者和交易者提供了系统的研究框架,利于研究者更加便捷地利用供求关系图建立相应的因素数据库及理解不同时期影响棉花期货价格变动的主要因素,便于研究者厘清因素之间的因果关系,并构建了影响因素与期货价格波动的VAR模型,将影响因素与期货价格的关系进行实证分析。