并购支付方式作为影响并购成败的关键环节,越来越受到并购企业的关注。国外由于资本市场发展成熟,相关配套法律法规完善,对并购支付方式的研究形成了完整的体系。我国由于资本市场起步晚,相关法律法规不完善,并购支付手段也远远没有国外的丰富,在并购支付方式研究领域,我国大部分学者仅仅研究现金支付和股票支付,研究混合支付的很少,本文在对我国近几年的并购现状研究后发现随着并购交易规模的越来越大,并购中使用混合支付比例越来越高,因此,研究混合支付方式不仅有助于丰富我国并购支付研究体系,而且能对企业并购采用混合支付方式提供实践指导,并能对相关政策法规的完善提供建议。本文在理论分析的基础上选取A公司和B公司为研究对象,首先从控制权,企业财务状况,并购目的三个方面分析他们选择混合支付方式的动因,然后从选择混合支付后对企业财务灵活性的影响和对大小股东的影响方面分析了选择混合支付方式的经济后果,最后分别从公司治理和制度环境角度以及并购前财务状况比较分析A公司和B公司采用混合支付方式造成不同经济后果的根源。通过对案例进行分析,本文认为企业并购采用混合支付方式能够克服单一现金支付和股票支付的缺点,在大规模的并购活动中为企业节约了现金和保留了剩余负债能力,为企业并购后的整合和把握未来投资机会提供了财务灵活性。但是也发现了大股东获取控制权私利的行为:当公司的治理环境较差,大股东的行为得不到有效制约,大股东通过选择向自己发行股票募集混合支付中的现金时,大股东偏向提高混合支付中现金的支付比例,以此通过低价获得更多公司股份,在这个过程中,大股东的控制权得到强化,中小股东利益受到侵害。当公司的治理环境较好时,大股东的行为能够得到有效制约,在整个并购支付过程中,能够实现大小股东的利益协同,并能进一步改善公司治理环境。