20世纪80年代以来,由于认识到汇率是影响企业投资决策的重要因素之一,西方学者开始逐渐重视FDI与汇率的相关关系研究,并总结出“相对成本效应”、“相对财富效应”等系列分析理论。改革开放后,FDI作为我国利用外资的基本形式在我国市场经济发展进程中一直起着积极且非常重要的作用。而人民币汇率在经历了2005年7月21日的汇率制度调整之后,浮动区间被进一步放大,实际上人民币汇率也出现了持续上扬的态势。在此背景下,参考已有的研究理论分析人民币变动对我国FDI流入的影响具有重要意义。本文基于投资的真实期权理论进行了人民币实际有效汇率变动相关因素对我国FDI流入影响的实证分析。真实期权理论自20世纪80年代以来逐渐发展,并被用来解释跨国公司的投资决策。该理论强调投资主要有三方面的特性:一是投资决策不得不在风险不确定的情况下做出;二是投资决策一旦做出便很难撤销,撤销决定将要付出高昂的代价;三是为了获得更多将来的投资信息,延迟做出投资决策是可能的。由于FDI可按其投资目的的不同大致分为出口导向型和市场需求型,具有不同的投资目的将导致它们所面临的汇率敞口不同,进而对汇率变动的反应可能存在差异,所以在实证研究中,本文分别针对流入我国的FDI总体、出口导向型FDI、市场需求型FDI与人民币有效汇率变动相关因素进行了长期和短期的分析。从现有的文献资料中可以看到,基于不同的分析理论以及对不同国家之间的资本流动甚至不同时期的FDI流动形态的实证分析,国内外学者对于汇率与FDI的关系的研究结论不尽相同。本文主要选取1997年第1季度至2008年第4季度人民币实际有效汇率和我国实际利用FDI的季度数据进行实证分析,得出了具有现实意义的结论:(1)长期来看,人民币贬值将促进我国出口导向型FDI的流入,而市场需求型FDI的流入与人民币实际有效汇率呈正相关关系;(2)考虑其长期关系,人民币实际有效汇率波动幅度越大,我国总体FDI流入越多;(3)人民币实际有效汇率的错位对我国FDI流入有明显的抑制作用;(4)我国市场寻求型FDI受人民币实际有效汇率波动、汇率错位率变化影响的敏感性低于同时期的出口导向型FDI;(5)短期内,除汇率错位水平外,汇率因素对我国FDI流入影响并不明显。根据实证研究得出的结论,本文提出了相应的政策建议:一是有选择地继续促进FDI流入,这既是基于引进高新科技和管理模式、借道开拓产品的国际市场的主观要求,也是考虑到调节我国宏观经济中的各种扭曲关系和弥补不足的客观需要。二是应当纠正人民币汇率的错位,以稳定和进一步促进FDI整体流入水平。三是调整利用外商直接投资结构,通过引导FDI向市场寻求型行业流入来达到优化我国FDI流入结构的目的。四是对冲FDI对国际收支的潜在威胁,政府应当积极创造有利条件,鼓励国内企业开展对外投资,以应对过多的FDI流入可能对国际收支造成的潜在威胁。