顾客利益对企业财务政策选择是否产生影响?企业价值是企业财务学的核心问题,企业财务活动都是围绕企业价值最大化进行的,因此,回答这个问题必须从企业价值展开。企业价值主要取决于未来现金流量贴现值,现金流量实质反映的是企业与股东、债权人、顾客、员工等利益相关者的交易关系,其中企业与顾客的交易关系是现金流量的主要组成部分。因此,顾客与企业的交易关系对企业价值产生影响,并进一步影响财务政策。但是,主流财务理论并不认为顾客对财务政策选择产生影响,主要考虑的是股东与债权人的影响。为什么顾客对财务政策的影响会被忽略?是不重要,还是根本不产生影响?“收入-费用=利润”这一方程式表明,债权人与股东利益实现的前提是顾客与企业的交易关系。股东与债权人主导的分析模式认为,顾客与企业的交易已有显性契约加以约定,交易一旦完成就不会对企业有其他利益要求,也就不会对财务政策产生影响。主流财务理论的逻辑隐含了收入能够满足债权人与股东利益要求的前提,因此,顾客既不对财务政策选择产生影响,财务政策选择也不影响顾客与企业的交易关系。但是,顾客与企业的交易关系随着商品附加服务的增多而呈现复杂化,交易关系对隐性契约的依赖也在不断上升。顾客与企业交易关系的演化促使我们提出以下问题:顾客对企业的利益要求权除了契约明确约定的内容之外,是否还存在尚未在契约中明确的利益要求权?或者说,企业与顾客之间是否存在隐性契约?隐性契约是普遍存在的,还是具有特定的条件限制?如果存在,隐性契约对企业财务政策选择有什么影响?产生影响需要具备怎样的约束条件?现实中,企业财务政策选择是否需要考虑隐性契约要求权?主流财务学基本上对此持否定态度。但是隐性契约的客观存在要求财务学不得不重新思考这一问题,并对隐性契约与财务政策选择的关系进行研究,进一步从财务学角度解释企业价值可持续增长的源泉,为企业进行合理的财务政策选择提供依据。对这些问题的研究构成本文2研究的出发点与逻辑主线。目前研究成果主要围绕企业如何通过信号传递的方式来表明隐性契约的存在,研究思路是从两个方面进行的。一是沿着 Cornell、Shapiro(1987)的思想衍生的隐性契约与融资政策、股利政策研究,另一个是在 Klein,Crawford,Alchian(1978)提出的专用性投资基础上的研究。这些研究拓展了财务政策的研究思路,但是也存在三个方面的缺陷。第一,现有研究暗含了隐性契约客观存在的基本前提,而没有从根本上明确回答隐性契约存在的客观依据是什么。对基本研究前提的忽视导致实证研究中假设隐性契约具有普遍存在性,对商品属性不加区分。第二,将隐性契约要求权经过净组织资本、外溢效应到企业集中度的量化过程是否合理?企业集中度只是说明某种产品的收入在总收入中所占的比重,并不意味着比重高就必然承担更多的隐性契约。问题的关键是忽略了隐性契约的存在前提,企业集中度的高低并不必然与隐性契约要求权的多少成正比关系。第三,现有研究关于隐性契约与财务政策的分析主要是一种信息传递机制,而没有从企业如何通过财务政策选择提高隐性契约履行能力的角度分析问题 。本文综合运用财务学、社会学、法学、市场营销学、计量经济学、博弈论等学科的理论与方法,对隐性契约与企业财务政策的关系进行了系统的研究。隐性契约与财务政策的互动作用是本文研究的主线。本文的研究目的在于揭示隐性契约与财务政策的内在关系,通过选择合理的财务政策降低隐性契约缔结与履行成本,提高企业的隐性契约缔结与履行能力,在建立良好与独特顾客关系的基础上,实现企业价值的可持续增长。本文以顾客利益是否对企业财务政策选择产生影响作为研究命题,在隐性契约基本理论研究的基础上,对隐性契约与财务政策的内在关系进行理论分析,并通过实证分析检验理论假设,最后从隐性契约角度给出考虑顾客利益影响的财务政策选择策略。全文具体内容安排如下:第一部分,导论。首先从顾客利益与企业价值关系角度提出需要研究的问题,即顾客利益是否对企业财务政策产生影响,并指出主流3财务理论忽视顾客利益的原因在于其显性契约逻辑,而没有考虑顾客与企业的隐性契约关系。其次,对目前的研究现状从不同信号传递角度进行了评述,并指出他们在研究前提、研究方法与研究内容方面存在的局限性。第三,根据研究目的的需要,说明本文的研究方法和研究前提。第四,围绕隐性契约与财务政策的互动作用说明论文的逻辑结构与内容安排。最后指出本文的主要创新点。第二部分,隐性契约基本理论。明确界定隐性契约是本文研究的基石,为此,首先对隐性契约界定的思想背景进行分析,对隐性契约思想产生与发展过程进行清晰的梳理,对现有隐性契约的各种定义进行剖析,指出他们忽视了对隐性契约存在依据与效力根源的研究。通过思想背景分析,沿着隐性契约存在依据与效力根源展开基本理论研究。其次,以商品属性为分析起点,通过分析商品所有权、交易属性与契约选择的关系,提出商品实体所有权与服务所有权分割是隐性契约的存在前提,并在此基础上将隐性契约界定为:“隐性契约是顾客与企业关于商品所有?