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理性投资者在投资时一般都是基于某些技术理论,常用的有资本资产定价理论(CAPM)和动量/反转策略。CAPM的假设是市场有效,其对应的投资策略为市场组合;动量/反转策略的假设是市场不是完全有效的,对应的策略是套利组合,熟知这两种策略的投资者往往不会采取单一的策略。本文主要研究在均值-方差资产选择理论下,一个熟知CAPM和动量/反转策略的投资者对CAPM的相信程度不同时,形成的最优投资组合中市场组合和动量/反转组合的具体权重,并得出权重变化趋势。本文还验证了动量/反转策略的有效性,挑选出表现最好的动量/反转组合。本文的研究方法是首先找出赢家和输家组合,确定形成期与持有期,再选出表现最好的动量/反转组合,作为套利组合进入最终投资组合的选择,接着运用贝叶斯估计,将投资者对CAPM的相信程度作为先验参数进入估计,结合似然函数和后验分布来求得后验参数。然后通过后验参数和蒙特卡罗模拟求得市场组合和套利组合(动量/反转组合)收益率的估计值,计算估计值的均值与方差,最后运用均值-方差法求得权重,改变先验参数后重复以上过程即可观察到权重的变化趋势。本文主要发现了投资者越相信CAPM,越会将更多的资产投向市场组合,而且当投资者对CAPM完全没有信心时,依然会把资产投资于市场组合。本文还发现全量反转策略和赢家组合动量策略能获得超额收益,输家组合的反转策略能获得十分显著的超额收益,只有全量动量组合没有显著的表现。本文探究随着投资者信心的不同,基于CAPM和动量/反转策略的投资组合中各个策略权重的变化趋势,这和市场有效性假设前提下推导出的策略权重变化是一致的。本文将CAPM和反转策略相结合来研究最优投资组合,拓展了由多种策略形成投资组合的理论研究。