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学界目前已基本达成共识,认为X效率能够综合反映银行的安全性、流动性和盈利性。中国银行业改革自2003年起步入新的阶段,在股权结构上最显著的变化包括四大国有银行的股份制改造和境外战略投资者的大批引入。在此轮改革后,银行业X效率朝着何种方向变化?国家持股和境外战略投资者参股分别对银行X效率产生怎样的影响?对这两个问题的回答有助于我们评价当前银行业改革成果并确定后续改革方向。本文以16家国内上市银行2003-2011年间的数据为基础,采取两阶段的分析框架。在第一阶段,本文运用SFA法计算了样本期内各银行的成本效率和利润效率,在传统模型的基础上将风险作为一类特殊的投入变量纳入到模型中,并考虑了银行个体特征。随后,本文根据银行控股股东的性质将上市银行进行分组,并初步比较了各组银行的x效率,发现：1.国家直接控股银行的X效率低于法人控股银行；2.境外战略投资者持股的银行与同期未引入外资的银行X效率较为接近；3.近60%的银行在引入境外战略投资者后X效率有所提高。在第二阶段,本文在银行X效率基础上建立回归模型,进一步探讨了国家持股和境外战略投资者参股对X效率的影响。实证结果表明：1.国家股比例与成本效率呈倒U型关系、与利润效率负相关,说明在现阶段的银行股权结构中,国家股存在具备一定合理性,但国家股比例不宜太高；2.第一大股东的持股比例与X效率正相关。但当银行控股股东是政府或国有法人时,政府对银行经营决策的行政干预度加强,由此产生的效率损失抵消了股权集中带来好处；3.境外战略投资者持股比例与x效率正相关,但当银行由国家直接控股时,境外战略投资者对成本效率的改善作用会有所削弱。此外,境外战略投资者的董事会席位、数量和累计持股年限均与X效率正相关。基于实证结果,本文认为银行业的下一步改革应当以提高利润效率为目标：政府应当退居二线、由控股股东转型为持股份额稳定、但还不能施加重大影响的长期股东；同时,银行改革也需要与政府部门和国有企业改革相辅相成；此外,银行需要谨慎选择境外战略投资者、与其展开长期、深入合作,监管方面也应当出台措施鼓励外资积极履行机构投资者的监督义务。