在企业的生存和发展过程中,资金是必备要素之一。而企业必须通过融资活动获得资金,所以科学的融资决策对于企业运营来说发挥着非常重要的作用。债务融资和股权融资是融资决策中最常见的两种方式,而发行债券作为企业债务融资的重要渠道之一,其作用也不容忽视。随着资本市场的不断发展,越来越多的规章制度规范债券市场,使其发展势头持续向好。因此,资金需求方在债券市场发行债券的意愿愈发明显,投资者也越来越重视公司债券。在债券市场中,对于投资者而言,最为关心的当然是投资公司债券的收益问题。对于企业管理者而言,最为关注的是债券融资成本与投资者预期收益之间的差异,而该差异可以通过公司债券信用利差体现出来。虽然我国债券市场发展较快,但是由于存在起步晚、管理有所欠缺、制度不完善以及市场不确定性大等问题,债券投资者与债券发行方之间的信息获取能力差距加大,进一步导致债券投资者对上市公司经营情况不了解程度加深,面临的信用风险更大,因此投资者会因承担信用风险过大而要求更高的风险溢价。为了减小债券发行者与债券投资者之间的信息不对称程度,上市公司开始寻找高管背景这一非制度化的方式,以此来解决自身的难题。在复杂多变的经济环境中,公司高管在不同就业经历过程中形成的特定价值观与积攒的特定信息链等优势条件,势必会影响高管所在公司的财务评估决策,这些决策包含筹资决策、发债决策等。本文从“高管背景”这一非正式制度出发,研究高管金融背景即拥有金融行业任职经历的高管,在企业发行债券过程中是否对缩窄债券信用利差发挥作用。与此同时,产权性质差异是否会影响高管金融背景与上市公司债券信用利差之间的关系的问题也值得深思。国有企业由于政治地位较高,具有天然的资源禀赋优势,更容易吸引、招募和汇集具有金融背景的高管人才,而非国有企业往往只能自力更生,很难靠自身实力凝聚金融背景高管人才。因此与非国有企业相比,国有企业中的高管金融背景对债券信用利差的影响作用可能更加显著。本文结合我国现有情况,将理论与实证结合起来,丰富了高管背景影响上市公司发行债券行为的相关研究,为高管金融背景这一领域的后续研究做出了一定贡献,并为解决上市公司债券融资的问题提供了新的研究视角,也有助于企业提高对非正式制度影响企业行为的重视程度。为此,本文利用多元回归模型对上市公司2011年至2017年发行的公司债券数据进行研究分析,最终得出结论:(1)本文以高管团队中有过金融行业从业背景人数除以所在上市公司全部高管人数的值来度量高管金融背景,发现上市公司聘用金融背景高管的情况较为常见,也验证了企业通过聘用金融背景的高管,可有效降低债券融资成本,缩窄债券信用利差。(2)引入产权性质因素,发现在不同产权性质的企业中高管金融背景对债券信用利差发挥着不同的作用。具体而言,与非国有性质的上市公司相比,国有性质的上市公司中高管的金融背景降低债券信用利差的效果更显著。本文的主要研究创新点在于:(1)本文从金融关联的角度出发,研究企业通过聘用金融背景的高管建立金融关联这一非正式制度对债券信用利差的影响,不同于以往研究多集中于高管金融背景对企业绩效产生的影响,丰富了高管金融背景和债券信用利差的相关文献。(2)在研究高管金融背景对债券信用利差的影响时,加入了产权性质,深入探讨了产权性质在两者关系之中发挥的调节作用。(3)采用PSM对数据进行内生性检验以保证结果稳健性,弥补了以往文献忽略内生性问题所带来的实证结论不稳健的缺陷。(4)以往文献对于债券信用利差的研究主要集中在二级市场,即流通市场,本文集中于一级市场,即发行市场上高管金融背景对债券信用利差的研究,为上市公司债券发行定价和降低融资成本提供了一定的依据。