文章首先对中国债券市场是否符合期望假设理论和风险溢酬理论进行实证分析,发现中国中短期利率市场符合期望假设理论,而长期债券市场风险溢酬假设理论更为显著。我们对比分析了各期限债券的风险溢酬,发现相对于其他期限债券,3年期左右债券具有较高的绝对收益和风险调整后收益。因此3年期债券为长期被动投资的优良品种。我们同时考察了风险溢酬的周期性,提出在能够识别周期性拐点的情况下,长期债券的投资收益将高于短期债券。基于上述债券市场行为分析,我们建立了包含金融因子和宏观经济因子的二因素利率模型,发现引入宏观经济因子能显著提高利率模型对于未来即期利率变化的预测效用。通过冲击响应方程,我们进一步考察了宏观经济变量和货币政策变量对于利率期限结构曲线形状变化的长期影响。根据前文研究,文章最后结合交易技术分析指标,提出一个交易策略模型并检验其有效性,从而为动态债券组合管理提供指导。