如何对股票估值是投资人关心的问题,这个问题学术理论界很多学者展开了深入的讨论。但在既有的研究成果中,我们可以发现对此问题的大多数的研究有些只停留在定性的宏观分析的层面上,有些应用计量模型仅仅分析企业的微观层面,或者仅局限于静态的估值分析。然而上市公司的估值水平在内、外部环境因素共同作用下产生的结果,对公司估值分析时不能只局限于静态的单一指标的分析,更应该从整体上动态地全面把握分析企业的盈利能力、抵御风险能力以及所属行业未来潜力等多方面能力。在这种新的经济形势下,如何利用更多资料正确评估上市公司业绩和价值增长能力以及可持续发展能力,正确给上市公司股票估值已成为当前市场投资决策中的最重要问题。本课题在吸收国内外研究成果的基础上,以我国A股市场在2007年9月-2008年9月期间(熊市过程)的九个代表性行业股票作为考核对象,引入当前国际上前沿的、较为有效的分析分层数据的方法——分层线性模型(HLM,Hierarchical Linear Modeling),结合企业微观信息和行业信息,对估值水平及发展变化作了多方位、多角度、定量化深入探索。论文首先阐述了股票定价和估值相关性理论的形成、演变和有关启示,利用HLM模型的特点,根据信息经济学的理论,构建了一个动态模型和一个静态模型,分析了会计信息和行业信息与股票定价的关系。为结合企业微观和中观信息对股票估值水平的动态和静态关联性的评估提供了一种方法,验证这一方法在此研究领域的有效性,并得出一些有益的结论。本文结论和创新:1、A股市场熊市过程中,市净率P/B比市盈率P/E更好描述对企业的估值水平。2、A股市场能正确反映企业会计信息的方向,即:企业成长性,发展性好则公司的市净率高,并通过模型量化这种作用。3、A股市场能正确反映企业所属行业发展特征,即:行业成长性,发展性好则公司的市净率高,行业内企业平均利润率的提高有助于市场对行业内公司估值水平的提高,但行业内主营收入的波动增加,将会使市场对该公司估值水平降低,提供对此效应的量化模型。4、公司市值大小对估值水平没有显著的影响,并非小市值股票估值水平较高。行业内平均市值对估值水平没有显著影响。并非大市值板块估值水平低。5、在熊市过程中,企业和行业部分良好的财务指标,能显著性延缓估值水平的下滑。6、当企业微观或行业中观数据发生变动时,给出了一种估值水平的量化模型,从而可以通过模型寻找价值低估的公司。也间接提供了对股票价格评估的量化方法。由于本人知识储备和学术造诣有限,错误和疏漏在所难免,笔者真诚期待各位专家和同仁提出批评意见。