“风险平价”(Risk Parity)一词在2005年由由美国PanAgora资产管理公司的钱恩平博士首次提出,它主要的思想是将风险作为资产配置模型的重要参数,通过赋予不同资产以相等的风险贡献度来构造一个平衡的投资组合,即基于风险的等权重组合,而非资产价值上的等权重。上世纪90年代,风险平价策略的思想早已经在市场中得到验证,最先应用在桥水基金的“全天候”产品中。该产品成立三十年来,在牛市和熊市中表现非常稳定。目前市场上基于风险平价策略的基金产品数量在不断增加,以美国和欧洲为主的海外市场,约有35%的机构投资者使用风险均衡策略。风险均衡策略存在一个问题是配置相关性较高资产时效果不佳。本文提出了基于分散化风险因子的风险平价模型(DIVERSIFYING RISK FACTORS PARITY,DRFP)力图解决这个问题。运用DRFP模型第一步使用DCC-GARCH法计算的资产间动态相关系数替代传统经验估计法计算相关系数。第二步使用主成分分析法分解资产间相互独立的风险因子。第三步将香浓熵指数作为目标函数,度量资产组合的风险因子分散化程度,获取香浓熵指数最高的组合作为最优组合。本文创新点有两个方面:第一,本文是首次将DCC-GARCH法计算动态相关系数引入到基于风险配置的方法中。从回测的效果来看,DCC-GARCH法计算动态相关系数可以提高相关性资产的配置业绩,减小组合波动率。第二,在利用主成分分析法时,本文提出了动态选取风险因子个数的思路,即不再是设定固定的风险因子个数而是根据设置的特征值累计贡献率阈值动态选择因子的个数进行后续的计算。本文以2007年-2017年的申万一级行业指数为资产标的对DRFP模型进行回测分析。经过回测,我们发现基于分散化风险因子的风险平价策略在配置相关性较高的资产时,使用不同的相关系数计算方法对业绩影响较大。使用DCC-GARCH方法计算的动态相关系数相比使用经验估计法计算的相关系数,在回测中业绩收益率更高,波动率更低,夏普率更高。通过对基于分散化风险因子的风险平价策略(DCCGARCH法)与最小方差、等权重、等风险贡献度组合进行业绩对比分析,我们发现DRFP组在配置相关性较高的资产时表现出色,年化收益率最高,年化波动率仅次于最小方差组合,最大回撤最小,夏普率和Calmer率均是最高的。从分散化程度看,各资产的分散程度等权重组合和等风险贡献度组合最高,DRFP组合要好于最小方差组合。从风险因子的角度,DRFP组合在无约束情况下(资产权重大于0),分散度最高。但是,在有约束情况下,分散度较低。在资产相关性较高时,等风险贡献度组合与等权重组合的资产配置权重非常相似。