对于上市公司来说,股利分配是财务管理的核心问题之一。对于投资者来说,分红是投资者从上市公司获取投资收益的重要途径。因此,监管层长期以来对规范上市公司分红行为出台了诸多强制分红的规定。然而,这些规定能否切实保护投资者利益,是个值得深究的问题。诸多学者的研究表明,这些强制或者半强制分红政策并不能很好保护投资者利益,还可能导致新的代理问题。根据信号传递理论,股利增长通常会伴随股价上升,这是因为高于预期的股利增长对投资者而言是一个信号,表明公司管理层对公司盈利有良好的预期。针对中国资本市场的研究表明,上市公司分红行为受盈利能力、现金流、公司规模、成长性、现金特别是留存收益等因素影响,因而可以认为,分红行为能够比较全面地反映上市公司的信息。综合前人观点,把上市公司分红与估值问题联系起来,可以提供某些估值参考。但是,投资决策强调前瞻性,如果用分红能力来替换分红现状,则可以对未来的投资决策有一定指导意义。分红能力不同于现实分红,前者是上市公司的分红潜能,具有长期性、稳定性和综合性的特点,因而在分析上市公司投资价值时具有前瞻性。此外,上市公司分红能力能够反映其真实的经营状况,也为决策层制定相应的监管措施提供了借鉴。针对不同分红能力的上市公司制定不同的分红要求,有助于解决强制分红或者半强制分红导致的代理问题。按照价值投资理念,运用分红能力指导投资的思路是利用分红能力判断出上市公司应有的估值水平,然后和现有估值水平进行比较,买入被低估的品种,卖出高估品种。为此,需要明确分红能力和估值的内涵,制定相应的指标以衡量不同上市公司的分红能力与估值。分红能力包括三方面的要素：持续盈利能力(包括主营业务毛利率、营运资本周转率、净资产收益率、每股收益和主营业务收入增长率等),现金流入能力(包括收入现金比率、每股自由现金流和自由现金),公积金积累能力(包括每股净资产、每股资本公积和每股留存收益)。估值指标包括三个：市盈率、市净率和市销率。在明确了分红能力和估值的指标体系后,论文探讨了上市公司已积累的分红能力与估值之间的关系。按照时间维度,分别研究了上市公司以前年度分红能力对估值的影响,当年可实现分红能力对估值的影响和未来分红能力对估值的影响。从A股市场总体来看,不存在以前年度分红能力对估值的统一影响。按照22个申万一级行业分别进行研究后发现,不同行业上市公司以前年度分红能力与估值之间的关系强弱有别,且从2010年到2012年上市公司已积累分红能力与实际分红之间的关系在不断增强。对于整个A股市场来讲,除2011年第一季度和第二季度的估值指标与分红能力有一定关系外,其余年份的当年分红能力与滞后一季度的估值指标无明显关系。分行业看,只有电子、交运设备、信息设备和综合等行业的当年可实现分红能力对上市公司估值有较大影响。此外,采掘、餐饮旅游、家用电器、建筑建材、交通运输、农林牧渔和综合等行业的估值指标和一季度财务数据关系较为密切。未来分红能力主要考察各项分红能力指标的增长情况,据此可以把上市公司分为高增长、次高增长、次低增长、低增长和负增长等几种情况。未来分红能力高增长、次低增长和低增长的上市公司与估值指标之间的关系较为明显,而次高增长和负增长则较不明显,特别是未来分红能力次低增长的上市公司其分红能力因素与估值指标之间关系最显著。投资者可以按照如下步骤来做出相应投资决策：首先,根据已积累分红能力与估值之间的关系,测算出相应行业应有的估值水平,并加以调整,对照目前行业估值水平,初选出符合条件的行业中的若干品种；其次,根据当年一季度的分红能力水平,判断出特定上市公司当年合理的估值区间；再次,根据未来分红能力,调整自己的判断。为了说明具体操作步骤并验证方法的有效性,论文以信息设备为例来进行了相应操作。论文的创新之处有以下几点。首先,不再单纯研究影响上市公司现金分红的因素,或者单纯研究上市公司估值与现金分红的关系,而是将分红问题与估值问题联系起来,通过分红来分析估值。其次,以分红能力代替现实分红来指导投资者分析和决策者制定政策时的考虑,分红能力的前瞻性使得其投资参考价值有了很大提升,长期性和稳定性则避免了决策层制定政策时一刀切所产生的新代理问题。最后,以持续盈利能力、现金流入能力和公积金积累能力来考察上市公司分红能力,既具有全面性,又具备可操作性,避免了量化分红能力的主观性。