在过去的十几年中,中国通过大量地吸引外商投资与对外出口,获得了大量的外汇储备,增加了中国的财富总数,提升了中国在国际上的话语权。但是,外汇储备的增加不仅对央行外汇管理的能力提出了新的要求,更重要的是对中国的货币政策产生了很大的影响,削弱了央行货币政策的独立性与有效性。我们可以看到,外汇的大量流入,使得央行被动发行了大量货币,给货币市场直接提供了大量的基础货币供应与流动性。以上这些都使得中国的货币政策的制定、实施、效果都与常规条件下有所不同,且与其他国家,包括其他新兴经济体有所不同。首先,大量的外汇流入,降低了央行主动调节市场货币供给的能力,其次,央行又必须控制物价,避免发生恶性的通货膨胀,引发社会不稳定因素,再次,美国等国家将国内失业率的攀升归咎于人民币汇率的低估,造成了国际社会人民币升值的呼声,带来了人民币的升值压力,而人民币的单边升值趋势又引发了国际游资的大量涌入,从而带来恶性循环。因此,分析外汇压力对货币政策有效性的影响原因、途径与结果,对如何选择好中国的货币政策,使得中国经济能够稳定健康地发展具有重要的现实意义。本文探讨了中国外汇市场压力的现状,目前中国的主要货币政策工具,以及目前货币政策的现状,通过利用从2001年至今的相关经济数据,构建了适合中国的用以衡量外汇市场压力指标(Exchange Market Pressure,EMP),以及用以量化货币政策有效性的指标(Coefficient of Effectiveness,CE),通过统计学的方法,对外汇市场压力对中国货币政策有效性的影响进行了深入分析,并且建立了一个具体的回归模型来量化这种影响。最后,本文结合中国货币政策与外部因素的实际情况,对未来货币政策的选择提出了三点建议,希望能够帮助政策决定者更加合理地制定我国未来的货币政策措施。