本文基于中国36个工业行业和30个省级区域大中型工业企业1997-2008年的面板数据,对研发支出的周期性特征以及融资约束对其的影响进行了研究。本文发现,存在融资约束的条件下,需求对研发支出的影响显著为正,研发支出呈现明显的顺周期性特征。相应的,融资约束的改善有助于弱化顺周期性,且达到某一阈值时,研发支出将呈现逆周期性,这与R&D的机会成本假说是一致的。另外,研发支出的周期性特征在行业之间存在明显差异,研发强度较大的行业,特别是高技术产业,相对而言更易受融资约束的影响,研发支出的顺周期性特征更加明显。整体而言,通过不断的金融深化,可以减小融资约束对研发支出周期性的影响,从而改善R&D的跨期配置效率,但对高技术产业而言,通过公共财政加大对R&D的支持,短期来看,比金融深化更加有效。本文的结论不仅有助于理解经济波动对经济增长的影响机制,也为理解地区间金融发展水平和经济增长的微观机理提供了一个新的视角。