政府干预和市场机制都对经济的稳定和发展发挥深刻作用;当市场失灵,政府干预的重要性尤其突出。股票市场和房地产市场是金融市场和实体经济的重要领域,金融市场又是实体经济的晴雨表。本文通过考察中国股票市场和上海住房市场,论证政府行为对资产价格的影响。结合我国经济转型的大背景、分析政府行为对股价和房价等重要资产价格的影响,不仅具有显著的学术价值,更具有重要的现实意义。与国际上相关研究相比,本文紧扣多种所有制并存的中国特色和住房市场调控等社会热点问题,发现了新现象和新规律,获得了有价值的结论。在股市研究中,以我国《八项规定》实施以来政府高官落马事件为契机,考察政府政策不确定性对股市的影响,并分析国有股权在其中的作用。鉴于房地产市场与政府行为关联密切,特别研究了房地产行业股票的情况。进一步地,本文基于珍贵的上海房产交易微观数据,考察了股市对政府行为的敏感性是否能够获得实体经济结果的支持。具体地,本文构造了重复交易法房价指数和无前瞻偏误的住房市场情绪指数,深入探究了政策变动与市场动态、市场情绪的相互作用。论文分为导论和正文两大部分。导论梳理了选题的背景、研究方法、研究意义。正文共由五章组成,具体如下。第1章,文献回顾与理论基础。系统性回顾了政府行为对金融市场影响的有关文献,以及房地产市场和政府政策干预的主要学术文献。第2章,政策不确定性对股票价格的影响。首先阐述了问题提出的背景,并说明将反腐事件作为政策不确定性上升标志的逻辑。接下来深入研究了反腐事件当日与事件后的股票市场动态,并特别考察了房地产行业的股票。研究发现:1)政策不确定性降低了上市公司的市场价值。2)政策不确定性对民企的负面影响大于对国企的负面影响。以上发现既支持了学术前沿模型,又强调了在模型中引入国有股权比例这一变量的必要性。最后,给出了对实证结果的思考与讨论。第3章,政策变动对上海住房市场的影响。首先介绍问题提出的背景,简述了上海住房市场的发展历程和所经历的政府调控。接下来基于重复交易法,计算了上海的房价指数。由此深入,分析了房地产市场动态对政策变动的过度反应现象。研究发现:1)在2006年12月至2015年5月期间,上海二手房价格升幅约为242%。2)住房市场紧缩政策引发了市场的过度反应,且在交易量上的表现尤其突出。3)与上海郊区市场相比,市区市场的回报率、波动率较低,对政策变动的过度反应也较低,同时投资动机更强。这与长期投资者有助于稳定资产价格的说法一致。最后,本章给出了对房市热点问题的深入思考探讨,如外地买家、限购令等。第4章,住房市场情绪与政策有效性。在概述问题背景的基础上,建立了制作住房市场情绪指数的依据、方法与结果。研究发现:1)高昂的情绪对未来较低的房市收益率有一定解释能力。2)住房市场的宽松政策能够提升情绪,而紧缩政策却难以降低情绪。3)若紧缩政策在高昂的情绪环境中出台,则房市回报率在初始下降之后,很快出现反弹。修正的Burnside,Eichenbaum,and Rebelo(2016)模型可有效解释此类现象。第5章是全文结束章,总结全文主要研究结论和政策启示,展望未来研究。本文的学术贡献和创新体现在如下四方面:第一,根据我国股市多种所有制并存的特征,研究了政府政策不确定性对国企和民企股票的差异性影响。2008年全球金融危机之后,政策不确定性在资产定价中的角色跃升为学术前沿方向之一。中国国情与西方不同,针对中国问题,区分国企和民企这两种情况是必要的。但是国际学术前沿研究的理论模型并未做此区分。本文发现,民企比国企更容易受到政府政策不确定性的负面影响。这不仅为理论发展提供了新启发,对我国政府经济决策也有较显著的参考价值。第二,构建了上海的重复交易法房价指数。由于数据可得性原因,目前的房价指数大多基于特征法、混合法、匹配法,这些方法不能像重复交易法那样很好地控制房屋异质性问题。本文基于一批珍贵数据,成功为上海建立了重复交易法房价指数。值得指出,西方国家主要城市均拥有重复交易法房价指数,因而本文成果为开展中西比较研究提供了基础条件。第三,从住房市场非理性这个社会热点问题出发,创新性地将股票市场情绪指数的构建方法引入到住房市场,构建了上海住房市场情绪指数。该指数有助于家庭判断购买住房的时机,也有助于政府监管住房市场。第四,定量分析了政策变化与住房市场动态、住房市场情绪的互相作用。由于西方多数国家房地产市场的调控频度远低于我国,国际上对此问题研究很少;而在我国,由于数据可得性原因,相关研究更加稀缺。本文弥补了这一空缺,所获得的结论为政府的政策制定提供了富有价值的参考。