近年来,我国信用债券的规模不断扩大,不良贷款余额不断增加,2018年信用债的违约更是创下了历史新高,我国金融市场上的信用风险呈不断上升的趋势。信用违约互换可以将市场风险与信用风险相分离,使得信用风险可以在市场上进行对冲,为信用风险管理提供了有效手段。但在中国市场上,该产品诞生的比较晚,定价机制还不成熟,因此本文以多个参考实体的信用违约互换为研究对象,对其定价进行了模拟分析。本文首先基于信用违约互换的定价原理,构建了基于KMV和Copula函数的定价模型。在使用KMV构建违约边际分布时,权益价值的波动率估计尤为重要,本文使用GARCH模型对股价波动率进行了拟合;在使用Copula函数构建违约联合分布时,本文引入Vine-Copula函数描述参考实体间的违约相关结构,并采用蒙特卡洛方法对违约时间进行模拟。然后本文分析了信用违约互换在美国市场上的发展状况,并借鉴其发展经验,结合中国商业银行不良贷款、信用债券市场、股票市场及房地产市场的发展,说明了中国开展该业务的必要性,并对中国市场目前的信用违约互换集中清算和逐笔清算业务进行了介绍。最后,选取上海清算所公布的参考实体清单中的实体,对定价进行了模拟分析。本文在选用特定实体构建的违约相关结构下,使用KMV模型估计出的违约强度对信用违约互换定价的影响进行了分析。发现在特定的回收率和无风险利率下,随着违约强度的增加,第1次违约和第2次违约的信用违约互换价差基本平稳,波动不大,而第3次违约的信用违约互换价差呈现波动趋势。最后借鉴美国市场的发展经验,结合中国市场的实际情况,对中国信用违约互换业务的开展提出了对策建议。