近年来,香港离岸人民币市场得到长足发展,成为了推进人民币国际化战略中重要的组成部分,是资金交易体量最大、交易品类最丰富、市场交易机制相对完备的离岸人民币市场。与此同时,人民币外汇市场发展有序,资本项目逐步开放、汇率改革不断深化,因此,在力求在岸与离岸人民币市场协调并进的同时建立健全人民币离岸市场的发展被越来越多的学者所关注。国内外学术界对在岸与香港离岸人民币市场联动关系在过去的几年里已做过丰富研究,但近些年来两岸市场及政策背景等的的种种变化使得人民币在岸市场与香港离岸市场之间的联系悄然发生改变,而两岸市场之间的联动关系可反映在溢出效应上。所以对在岸与香港离岸人民币市场间的溢出效应问题的探析对于强化两岸市场互联互通、深化人民币国际化进程以及推动人民币汇率市场化有着重要的理论意义与现实意义。在开篇部分,本文对国内外对于在岸与离岸外汇市场间溢出效应所做过的研究做以梳理,了解了学术界对此的研究背景和研究趋势,再利用利率平价理论,市场间信息传染理论,资本管制与资本开放等构建理论基础。在现状描述部分,描述在岸与离岸外汇市场的历史与现状,分析市场的传导机制和内在联系,为接下来的实证提供逻辑基础。在实证部分,以两次汇改政策作为时间节点,将在岸人民币市场和香港离岸人民币市场样本数据分成三个阶段,使用VAR模型、格兰杰因果关系检验、脉冲响应和GARCH(1,1)-BEKK模型等工具,分别对每个阶段内的市场间的两种溢出效应做以实证分析。结果显示:在香港离岸人民币市场成立之初,在岸人民币市场因本土信息优势具有很强的定价能力,从而显现出溢出效应的来源方。但是,随着汇改政策的实施、在岸人民币市场化不断深化,使得在岸人民币市场对离岸市场的溢出受到影响,在第二第三阶段,逐渐转变为离岸向在岸市场产生溢出效应。与此同时,实证结果显示NDF市场的波动性来源减弱,说明CNH市场的快速发展逐渐取代了香港人民币NDF市场的离岸地位。最后根据实证结果,本文提出了一些思路,以协调香港离岸人民币市场与在岸市场关系的发展以及对今后离岸市场的发展建议。以期能够为外汇市场的政策制定与促进人民币国际化提供一定的思考。