影响货币政策效果的因素有很多,中央银行的资产负债结构是其中一个非常重要的方面。而央行资产负债表构成中,政府始终占据一席之地,无论是央行对政府的债权还是政府在央行的存款,都在一定程度上影响着央行的资产负债结构。我国实行的是委托代理国库制,央行扮演着代理国库的职能,因此我国的国库资金体现为央行资产负债中政府的存款。自1994年我国实行分税制体制改革后,全国财政收入占GDP比重大幅上升,国库资金的大幅增加使国库出现了大量资金闲置现象,严重影响资金使用效率,对经济生活造成了重大影响。国库资金的管理与运用,与国债管理、货币供应以及财政政策与货币政策之间的协调等各个方面息息相关,已成为政府工作的重要组成部分。因此,本文对国库资金波动对货币政策效果的影响进行分析具有很大的理论意义及现实意义。本文通过定性分析与定量分析相结合的方式,对国库资金波动对货币政策效果的影响展开分析。首先对国库资金及货币政策评价体系的相关概念进行界定,并定性分析国库资金波动对货币政策操作指标、中介指标以及传导机制造成的影响。随后分析总结现存的国库资金管理制度及其功能,以及国外的国库资金管理制度的演变,从中总结国外国库资金管理上的经验。在此基础上,分析我国国库资金管理制度的演变以及近年来国库资金的波动情况。我国的国库资金余额呈现出较为明显的周期性变化特征,以一年为单位进行周期性波动,这一波动现象与我国的财政体制以及整个金融环境有很大关系。目前来看,我国国库资金管理的最大问题在于仍然存在较大闲置资金,货币市场的不完善使得资金效率偏低,且仍没有确定国库资金余额的合理持有水平。实证部分通过对我国货币政策体系划分层次,从离货币政策工具最近的操作目标出发,选取了国库资金、基础货币、银行间同业拆借市场利率、三个层次的货币供应量、金融机构准备金以及金融信贷余额的月度数据,分别分析国库资金波动对货币政策操作目标、中介目标以及货币政策传导机制的影响。首先通过协整检验分析变量间的长期均衡关系。随后通过基于差修正模型的格兰杰因果关系检验来判断变量间的因果关系。最后通过脉冲响应来具体分析国库资金波动对上述变量的影响方向,并且通过方差分解来分析具体的影响程度。最终得出结论,我国国库资金波动会影响货币政策操作指标以及中介指标,干扰货币政策传导机制,最终对货币政策效果产生影响。文章的最后针对实证结果以及我国在国库管理上存在的问题,给出相关的政策建议。