“互动易”平台是上市公司进行新媒体投资者关系管理的重要平台,为投资者和上市公司互动交流提供诸多便利,已逐渐成为投资者获取上市公司信息的新渠道,在投资者决策中起到至关重要的作用。但管理层回复行为特征(如回复不及时、使用寥寥数语敷衍、模板式回复等)将会对资本市场产生何种影响,这是投资者与监管者普遍关心的问题。本文以深交所A股上市公司2013～2015年在“互动易”平台对投资者提问的回复文本为样本,从回复及时性、信息量和异质性对管理层回复特征进行刻画,实证验证了管理层回复特征与股票流动性的关系。经验证据显示,管理层回复及时性、信息量和异质性均与股票流动性之间存在正相关关系;相较于长篇幅回复,简明扼要的及时回复对股票流动性促进作用更大;相较于高异质性回复,公司低异质性的及时回复对流动性促进作用更大。此外,不同篇幅长度对回复的及时性和个股流动性的调节作用还依赖于公司回复的异质性水平。当公司回复异质性水平较高时,不同篇幅长度的及时回复对个股流动性的促进作用差距基本不变;当公司回复异质性水平较低时,公司简明扼要的及时回复对个股流动性的促进作用更大。根据实证研究的结果,结合我国的实际背景,从完善新媒体信息披露监管制度、提高管理层新媒体投资者关系管理执行水平、培育有效的投资者三个方面提出了相关政策建议。本文的创新之处在于:一是较早对上市公司在新媒体平台上进行投资者关系管理的活动进行评价研究。从及时性、信息量、异质性等不同维度考察上市公司管理层在互动平台的表现,对上市公司投资者关系管理和股票流动性的关系进行了剖析。二是对管理层信息披露进行大规模语义挖掘。结合自然语言处理技术等方法,不仅将样本范围覆盖至深交所A股上市公司,同时在语义层面对管理层回复特征进行测度,有助于加深对管理层披露文本特征在资本市场效用的理解。三是对投资者关系管理进行持续的追踪考察。以日为时间单位,对样本公司进行持续3年的观察,同时融入多源信息数据源以控制信息效应,将研究视角从特定事件拓展到更为普遍的公司日常信息披露,结果更具稳健性和一般性。