管理层收购(Management Buyout,简称MBO),指的是公司的管理层通过购买公司全部或部分股份,对公司实现控制的一种收购行为。其在国外的发展历史比较久,有关制度和机制比较完善,发展情况也比较好。因此我国也开始引入,试图促进我国国有企业的产权改革。但MBO在我国的发展却没有达到预期效果,产生了一系列的负面效应。在有关规定明令禁止MBO之后,更是出现了一些隐性、曲线的MBO。而随着我国股权分置改革的完成,市场环境发生了变化,所有股份都实现了全流通,因此研究在新时代下曲线MBO的操作过程和给企业带来的影响就显得十分必要。本文选取的案例是我国实现全流通后成功实施MBO的第一家上市公司——京山轻机。采用的研究方法是事件分析法和案例研究法。主要研究内容是:首先,对京山轻机曲线MBO这一案例在全流通时代的操作过程进行描述;其次,分析MBO之后企业的经营业绩、资本市场的反应以及是否有利益转移的迹象;最后,从财务战略及公司治理两个角度剖析产生这种经济后果的原因。通过对京山轻机这一案例的研究与分析,笔者发现全流通时代的MBO并没有为京山轻机的企业价值和后续发展起到激励作用。得出以下结论:第一,全流通以后MBO的收购主体范围扩大、资金来源更加多样化、收购价格应当趋于市场价格,但是京山轻机MBO的收购价格仍然低于市场价格;第二,京山轻机MBO后的经营业绩和资本市场反应不乐观,但是并没有出现利益转移迹象;第三,MBO之后企业绩效下滑不一定是进行了财富转移,还有可能是由于企业的财务战略和公司治理结构的影响。本文的主要贡献是丰富了全流通时代MBO及其经济后果和产生原因的相关文献,为公司财务战略的选择、治理结构的设计和相关部门的监督提供一些建议。