代理成本源于信息不对称,任何形式的代理成本都会降低公司价值。本文以2005—2017年中国A股上市公司为样本进行研究,使用最小二乘估计OLS模型、固定效应FE模型及异质性随机边界SFA模型等实证研究方法,探索股价信息含量对代理成本和公司价值的影响,以及股价信息含量对代理成本和公司价值的作用机制。文章在OLS最小二乘估计模型、FE固定效应模型的实证检验下均发现股价信息含量显著提升公司价值,在随机边界SFA模型的实证检验下发现股价信息含量可以显著降低公司代理成本。上述实证检验的结果显示,股价信息含量可以通过降低代理成本来提升公司价值,那么股价信息含量对代理成本是如何起作用的呢?股价信息含量是股价中反映出公司特质信息的多少,为了验证股价信息含量是否可以通过降低公司信息不对称来降低代理成本及提升公司价值,本文在实证设计时选取了三个衡量公司信息不对称程度的指标,机构投资者持股比例、股票流动性及信息披露质量。机构投资者凭借专业优势、信息优势以及资金等方面的优势,对管理层的监督作用显著,可以通过增强对管理层的监督,降低管理层和股东(投资者)的信息不对称程度,进而降低公司代理成本;股票流动性被认为可以通过增强管理层受激励的程度有效降低代理成本;同时,信息披露质量可以通过直接降低公司信息不对称程度来降低公司代理成本。因此,机构投资者持股越多、股票流动性越高、信息披露质量越强,公司的信息不对称程度越低。如果股价信息含量可以通过降低公司信息不对称来降低公司代理成本,则相对于公司信息不对称程度低的情况,股价信息含量在公司信息不对称程度高的情况下对公司信息不对称程度及代理成本的降低作用更强,即公司信息越透明,信息不对称程度越低,股价信息含量对公司信息不对称和代理成本的降低作用越弱,即机构投资者持股比例、股票流动性和信息披露质量的增加会削弱股价信息含量对公司信息不对称及代理成本的降低作用。为了在技术层面取得更好的检验效果,这一部分的实证研究方法选择异质性随机边界SFA模型。实证结果显示,在随机边界模型的代理成本部分(即被解释变量为公司代理成本,解释变量为股价信息含量等)加入股价信息含量、机构持股比例及二者的交乘项时,股价信息含量的系数显著为负,表示股价信息含量可以显著降低公司信息不对称及代理成本,交乘项的系数显著为正,表示随着机构持股比例增加,公司信息不对称程度降低,股价信息含量对公司信息不对称及代理成本的降低作用被削弱;在随机边界模型的代理成本部分加入股价信息含量、股票流动性的反向指标股价非流动性及二者的交乘项时,股价信息含量的系数显著为负,表示股价信息含量可以显著降低公司信息不对称及代理成本,交乘项的系数显著为负,表示随着股价非流动性增加,公司信息不对称程度增加,股价信息含量对公司信息不对称及代理成本的降低作用增强,由于股价非流动性是股价流动性的反向指标,这一结果同时也表示随着股价流动性增加,公司信息不对称程度降低,股价信息含量对公司信息不对称及代理成本的降低作用减弱;在随机边界模型的代理成本部分加入股价信息含量、信息披露质量的反向指标kv值及二者的交乘项时,股价信息含量的系数显著为负,表示股价信息含量可以显著降低公司信息不对称及代理成本,交乘项的系数显著为负,表示随着信息披露质量的降低,公司信息不对称程度增加,股价信息含量对公司信息不对称及代理成本的降低作用增强,由于kv是信息披露质量的反向指标,这一结果同时也表示随着信息披露质量增加,公司信息不对称程度降低,股价信息含量对公司信息不对称及代理成本的降低作用减弱。基于上述实证设计和实证结果的研究分析,本文认为股价信息含量可以通过降低公司信息不对称来降低公司代理成本。在稳健性检验方面,本文首先使用特质波动率代替股价非同步性衡量股价信息含量,得到与股价非同步性衡量股价信息含量一致的实证结果。考虑到股价信息含量与代理成本之间存在互为因果的内生性问题,运用倾向得分匹配模型(PSM),筛选出和高股价信息含量相仿的低股价信息含量的公司,此时选出的高股价信息含量公司和低股价信息含量公司没有受到公司本身代理成本的影响,而高股价信息含量和低股价信息含量两组之间的代理成本差异显著,高股价信息含量组的代理成本显著低于低股价信息含量组的代理成本,这个实证结果显示在解决内生性问题后,股价信息含量依旧显著降低代理成本,从而使文章结果更加稳健。