定向增发从2006年开始兴起,这种将中小投资者排除在外的股权再融资方式具有低价发行的偏好,许多研究指出该偏好可能是出于大股东实现利益输送目的。而在股权分置改革之后,大股东利益与二级市场股价直接挂钩,大股东进行利益输送的方式主要是大量减持赚取价差。定向增发新股的低价以及所带来的市场反应为大股东减持套利创造了“完美”的条件。在利益输送动机的驱使下,大股东往往会为了在二级市场上高价减持套利,而制定高折价的定向增发低价增持公司股份。据此,本文通过研究定向增发折价与大股东减持套利程度之间的关联来考察定向增发的折价是否存在大股东减持套利的动机。本文选取了2007-2009年已完成定向增发且大股东参与认购的上市公司作为研究样本,用多元回归以及非参数检验的方法进行实证分析,研究发现：(1)定向增发折价存在大股东减持套利的动机,大股东减持套利的程度越高,则定向增发折价越高；(2)在国有企业中,定向增发折价与增发后大股东减持套利的程度之间的关系更加显著；(3)在不同的行情下,定向增发折价与大股东减持套利程度的关系表现出差异,牛市行情下定向增发折价与大股东减持套利程度的关系不明显,熊市行情下定向增发折价与大股东减持套利程度的关系显著正相关。本文还对上述研究结论进行了进一步的定性分析。