随着股权分置改革的不断发展，定向增发正式登上了我国资本市场舞台并一跃成为最主要的上市公司股权再融资方式。从我国的制度背景来看，虽然定向增发有诸多益处，但是其又极易成为大股东对中小股东进行隧道行为的工具。由于定向增发近年来在证券市场中蓬勃发展，对我国资本市场的影响与日俱增，如果不对定向增发中的隧道行为加以研究和管制，那么广大中小投资者的自身利益就难免会受到侵害，继而严重影响到中小投资者对我国上市公司定向增发，甚至是对证券市场的信心。因此研究上市公司定向增发中的隧道行为对中小投资者保护工作具有积极的意义。本文运用了事件研究法和统计检验相结合的方式来进行实证分析。首先通过累计超额收益率验证了大股东在定向增发中可能存在操纵增发前后股价行为的假设。其次又通过在定向增发前后金融机构持股比例的变化分析得出了大股东还有可能通过注入瑕疵资产来增加自身利益的结论，本文还运用了主成分分析法来构建机构投资者认同度指标，通过对机构投资者认同度变化的分析，验证资产注入类上市公司在定向增发后两年公司综合得分排名普遍下降。最后运用了案例分析法，先以大通燃气为例，揭示了大股东为主的定向增发在增发后的累计超额收益率明显高于增发前的累计超额收益率。再以盛屯矿业为例，发现大股东出售的资产价值被明显的高估，金融机构持股比例在资产注入后小幅下降并且公司综合业绩排名不升反降，进一步证明了定向增发资产注入类上市公司普遍存在着隧道行为致使公司业绩逐年下降。本文的研究结论为进一步规范定向增发行为，为监管部门制定相关监管政策提供了依据，对于完善投资者保护工作具有积极意义。