本文旨在研究两个问题：处于定价模型前沿的Fama-French五因子模型在中国A股市场适用性情况如何？从A股自身特点出发能否对五因子模型加以改善以更适应中国股票市场？A股市场是一个典型的新兴市场，发现市场股票价格影响因素模型，对投资决策和政策监管都将是有重要借鉴意义。
　　本文用沪深A股2007年至2015年的数据样本，剔除Wind行业分类中的银行、多元金融、保险II股票、剔除当月全月停牌股、剔除停牌超过2个月后复牌小于3个月的股、剔除ST股，剔除账面市值比为负和零的股、剔除数据异常股、剔除上市时间少于3个月的股，从横截面和时间序列两个维度，对Fama-French五因子模型在中国股票的适用性情况做了实证检验。首先，将五因子模型的五个因子等分成10组，做描述性统计，观察他们的分位排布与收益率之间的变化关系，统计每个分位月度收益率的平均值、标准差、T值和市场贝塔系数；然后对五因子进行Fama-Macbeth横截面回归检验，单独、组合、联合进行检验，观察他们之间的相互影响情况；接着构建被解释变量LHS投资组合和解释变量五个定价因子，然后对构建出的定价因子进行统计性检验、ADF平稳性检验和冗余因子检验；最后进行五因子模型的解释力检验。
　　研究表明，中国股市存在明显的规模效应、价值效应、盈利效应和投资效应，在用模型对3个5x5组合的收益率检验中，五因子模型确实比三因子模型具有更高的解释力，但在做冗余因子检验时，我们发现投资增速因子在中国A股市场成为冗余因子。
　　引入宏观经济因素的思路，采用反映汇率变动的人民币汇率季度增长率作为研究对象，通过与美元无风险收益率的差值构建汇率因子，结果表明，新因子与原5因子的相关性都较低，并且不能被五因子完全解释，即非冗余因子，我们将汇率因子加入原五因子模型构成新的六因子模型，然后用新的六因子模型对五因子模型中的3个5x5组合进行解释力检验，实证结果表明，新的六因子模型在显著异于零的截距项个数、平均R方、特别是GRS统计值方面，都比原五因子模型得到改善。
　　但是六因子模型的GRS统计量仍旧显著，表明在市场中还存在除了我们所研究的六因子之外的对股票收益率有显著影响的潜在风险因子。