私募投资基金是指以非公开方式向投资者募集资金设立起来的投资基金,而私募股权投资基金(以下简称“私募股权基金”)是指以股权投资为基金投资方向的私募投资基金。私募股权基金的运作共分为四个环节:募集资金、投资标的企业、基金管理、基金退出,其中基金退出是私募股权基金投资过程中最重要的一步。一般而言,私募股权基金投资的退出方式分为三大类:境内外公开证券市场上市或挂牌、非公开市场股权转让(包括企业重组和股份回购)、清算。目前我国私募股权基金在实践中面临许多突出困境,造成这种困境的原因包括宏观和微观两个层面。宏观原因是我国多层次资本市场的整体建设不完善,这导致了两个结果:其一,私募股权基金不能进入合适的资本市场出售手中的股份而退出;其二,投资中小型企业的私募股权基金退出风险很大而收益却并不高。微观原因是我国各个层次资本市场的具体制度设计存在不合理性,导致私募股权基金在这些市场退出时面临各种各样的法律障碍,如通过IPO退出时股份锁定期较长使得退出风险增加、新三板交易制度矛盾使得私募股权基金退出的机会降低、三板及四板市场的缺位使得私募股权基金无法在这些市场退出等等。笔者根据所阅读的各类资料,同时考察了国内外私募股权基金退出及资本市场建设方面的经验,提出了解决我国私募股权基金退出中存在的各项法律障碍的思路。由于通过资本市场退出是私募股权基金的首选,因此构建一个结构合理、有序运行、健康发展的资本市场环境就成为了解决私募股权基金退出困境的核心。而建设资本市场的关键节点就在于市场秩序的建立、整体市场环境的建立以及科学合理的制度建设三个方面,包括:(1)合理设置不同层次资本市场准入门槛;(2)建立不同层次资本市场间的转板机制;(3)加快推进各区域性股权交易市场建设等。而对于股权转让(企业重组和股份回购)退出方式和清算退出方式,则应从明确私募股权基金退出作为股份回购及清算的法定情形之一、放宽相关法律限制等方面入手,确立其合法性。