沪深300股指期货波动性分析

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2010年4月16日,中国金融市场正式推出沪深300指数期货合约。至此,呼吁和讨论数年的股指期货合约终于破茧而出。从欧美期指期货市场的发展历史可知,只有成熟的股指期货市场才会对现货市场表现出积极的作用。另外,由于股指期货具备良好的投资功能和风险管理功能,投资者对运用股指期货构建投资组合也存在非常急迫的需求。因此,亟需对我国股指期货进行全面深入的研究。目前,国内研究者对股指期货的研究主要集中在股指期货是否会加剧现货市场的波动性和股指期货与现货之间的相互引导关系等方面。然而对股指期货本身的研究,国内学者涉猎不多。本文以沪深300股指期货每日收益率的波动性为研究对象,在扰动项服从不同分布的假设条件下,利用四种GARCH模型,对股指期货的波动性进行深入研究。本文首先回顾了从全球第一只股指期货问世以来,股指期货在全球和我国的发展历程,以及国内外学者对股指期货和其他金融时间序列数据的波动性特征的主要研究方法。其次,综合考虑各种因素,本文选取单状态标准GARCH、EGARCH、GJR_GARCH和两状态MRS_GARCH模型对股指期货的每日收益率的波动性特征进行研究。在研究过程中,本文对扰动项分布分别有正态分布、t分布和广义误差分布等三种假设。研究结果表明:广义误差分布是我国沪深300股指期货每日收益率扰动项分布的最优假设。与其他学者研究沪深300指数波动性特征的结论不同,沪深300股指期货每日收益率的波动性存在状态转换的可能性非常小。直观上来看,这与2010年4月16日到2012年8月13日期间,股权期货的走势基本处于单边下跌有关。进一步讲,其原因是,在这段时间内,国家经济政策没有发生明显的改变和生产方式没有重大技术的突破。从沪深300股指期货每日收益率的波动性是否存在不对称性角度看,本文研究结果认为,沪深300股指期货每日收益率的波动性确实存在不对称性。在波动性的不对称特征模拟方面,GJR_GARCH模型优于EGARCH模型。
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