我国债券市场经过几十年的发展,已经成为我国金融市场的重要支柱,在国际市场上也逐渐有了自己的一席之地。而近年来,我国债券市场更是取得了跨越式的发展,债券市场规模逐步扩大,债券品种和交易方式不断丰富,投资者结构持续优化,债券市场基础性建设不断完善,对外开放也呈现出加速态势。在未来,规模庞大和日趋成熟的债券市场将成为我国完善金融市场结构,健全货币政策新框架和扩大资本市场开放等的重要切入点。纵观世界各个成熟的债券市场,最主要的标志就是拥有良好的流动性。债券市场的流动性之所以有如此重要的地位,是因为债券市场许多十分重要的功能都需要依靠流动性才能实现。从宏观层面来说,流动性良好的债券市场可以全面发挥宏观调控功能；从微观层面来说,流动性良好的债券市场在满足实体经济的投融资需求,资源的优化配置上发挥着重大作用。与发达国家相比,我国债券市场市场效率和流动性远不及国外成熟债券市场,流动性不足问题一直存在。当前,我国债券市场正处在快速发展的阶段,流动性不足问题会对我国债券市场进一步发展造成十分不利的影响。在此背景下,对我国债券市场流动性进行研究,分析目前我国债券市场流动性状况,对提高我国债券市场的流动性,从而促进我国债券市场的持续良好发展是有意义的。本文绪论部分论述了本文的研究背景和意义、研究框架和方法以及研究创新之处和不足。然后是文献综述部分,文献综述主要分为国外研究现状和国内研究现状两个部分,国外研究现状部分回顾了流动性的内涵、流动性的度量以及流动性的影响因素三个方面的研究成果,考虑到我国债券市场两市场分割的情况,国内文献综述部分从流动性研究以及银行间和交易所债券市场比较研究两个方面对以往研究成果进行了回顾。本文主体部分包括四个部分,第一部分为我国债券市场流动性现状的分析,第二部分为银行间债券市场和交易所债券市场流动性的比较分析,第三部分为我国债券市场流动性影响因素的分析,最后一个部分是提高我国债券市场流动性的政策建议。首先,本文从现券、换手率和市场三个角度出发,结合定性分析和定量分析的方法,对我国债券市场流动性现状进行了全面分析。经分析发现,近十年我国债券市场的流动性水平已经有较为明显的提高；但与此同时,我国债券市场流动性存在不稳定的问题,当受到其他金融产品或政策等因素的冲击时,流动性水平会发生较大波动；另外,与国外成熟债券市场相比,我国债券市场的流动性水平还远远不够,我国债券市场在提高流动性方面还要做出更多努力。然后,本文论述了银行间债券市场和交易所债券市场的分割情况,并对两市场流动性水平进行了比较,分析了两市场流动性差异产生的原因。在对两市场流动性水平进行比较时,本文首先利用托管量、交易量等相关数据,对两市场流动性水平进行了初步比较,接着利用换手率指标和／Amihud非流动性指标对初步比较结果做了实证检验,结果显示,我国银行间债券市场的流动性要好于交易所债券市场。笔者分析了造成两市场流动性差异的主要原因,认为主要有以下三点：第一,银行间债券市场参与者实力雄厚。资金实力雄厚,且对债券的需求量也很大的商业银行、信用社等金融机构为银行间债券市场的主要参与者,而交易所债券市场的主要参与者资金实力远远不及商业银行,因此交易所债券市场交易规模小,容易被边缘化；第二,银行间债券市场交易机制更有优势。交易所债券市场的指令驱动机制透明度过高,银行间债券市场的询价协商交易结合做市商制度的方式,更容易调动投资者积极性,进行较大规模的投资；第三,交易所债券市场衍生品发展相对滞后。交易所债券市场衍生品发展滞后于银行间债券市场,银行间债券市场更能满足投资者套保、套利、投机的需求。接着,本文全面分析了影响我国债券市场流动性的因素。首先,债券的流动性会受到外部环境的影响,利率政策、监管机制、托管体系等政策制度的不健全,两市场投资主体的分割,以及单一的产品结构,均会大大影响我国债券市场流动性。比如监管机制,多头监管使得我国债券市场的市场效率低下,影响我国债券市场的流动性；比如托管体系,较为混合的托管体系使得债券转托管困难或转托管成本高,影响我国债券市场的流动性；再比如产品结构,我国债券市场的产品种类不够丰富,导致部分投资者不愿或无法参与进入债券市场,资金流入不足必然会影响我国债券市场的流动性。其次,本文利用多元回归模型,实证检验了影响债券流动性的债券和发行人特征因素,包括发行量、剩余期限、票面利率、附权情况和主体评级,实证结果表明,除附权情况对债券流动性影响不显著外,发行量、剩余期限、票面利率和主体评级四个因素均会影响债券流动性。最后,本文提出了提高我国债券市场流动性的一些政策建议,包括构建统一的监管体系和托管结算系统,构建多元化投资者结构和多层次产品结构,打破利率管制,以及完善做市商制度等等。例如,在打破利率管制方面,具体措施主要有以下几个方面：首先,中国人民银行应该提高宏观调控的水平,不断完善货币政策,加强通过货币政策准确释放调控信号的能力。通过货币政策影响货币供应量,间接影响利率,而不是直接通过行政干预来调整利率。其次,中国人民银行可以成立由内部优秀人才和外聘专业人员共同组建的利率市场化改革专门小组,对利率市场化进程中的实务操作、制度建设、风险应对等等进行专门研究,制定出完整的办法。再其次,中国人民银行应该重视对老百姓的利率市场化知识普及工作,老百姓的理解和支持是工作顺利推进的保证。又如,对于构建统一托管系统,笔者认为可以遵循以下思路：指定中央结算公司为银行间债券市场和交易所债券市场的债券账户开立机构,由中央结算公司集中登记托管两市场的债券,这样债券投资者就可以实现一个债券账户进行场内外债券品种的自由交易。本文采用了多种研究方法,包括文献研究法、比较研究法、实证分析法等等。比如本文采用比较研究法进行了银行间债券市场和交易所债券市场流动性的比较研究,研究两市场流动性的差异,以及造成差异的原因,有利于提出更合理的提高我国债券市场流动性的政策建议;又比如本文在比较分析银行间债券市场和交易所债券市场的流动性部分,以及分析债券和发行人特征因素对债券流动性的影响部分,均采用了实证分析的方法。本文在前人的研究基础上,也有一些创新之处。首先,近年来,我国债券市场发展十分迅速,与以往相比,市场质量已经有了明显的提高,本文在当下考察我国债券市场的流动性状况,得出的结论具有较好的时效性,可能存在部分结论与之前国内的研究成果有所不同的情况。其次,现在比较研究银行间债券市场和交易所债券市场流动性的文献,大多以跨市场国债为主。本文同时对国债和企业债两种跨市场的债券类型进行了实证分析,得出的结论较为客观、准确。并且现如今国家正在积极鼓励债券创新,大力推行企业债,本文将企业债纳入研究对象是有现实意义的。再其次,本文实证分析部分运用了换手率模型、Amihut模型、多元线性回归模型等多种模型,使得分析结果更加准确。并且,本文既采用了宏观层面的整个债券市场的数据,又采用了微观层面的具体样本债券的数据,宏微观数据的结合使得分析更为全面。