首次公开发行(Initial public offering,以下简称为IPO)是指某公司(股份有限公司或有限责任公司)首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO在上市日的异常回报(first-day abnormal return)现象,也称之为折价发行(Underpricing),是金融研究领域的十大谜团之一。本文利用多元回归模型对2006年6月到2007年10月的我国股票市场IPO进行了分析,研究这段牛市期间影响我国股票市场IPO的原因进行了分析,然后再对2007年11月到2008年9月为止的我国股票市场IPO进行了回归分析,并与前一段时间的我国股票市场IPO进行了比较,发现了在牛市中影响我国股票市场IPO上市首日异常回报的主要因素。首先,本文详细介绍了IPO相关制度和其折价发行原因的基本理论;其次,描述了我国近几年的IPO的审核、定价、发行相关的制度沿革;最后对我国的2006年6月以来的股票市场IPO进行了实证分析,发现了我国IPO在牛市环境下招股到上市之间的时间间隔越长,IPO的上市日异常回报率越大。这一结果说明我国股市在牛市中,投资需求假设比起事前不确定性假设更适用于说明IPO上市首日异常回报现象。这一结论也提示我们,我国股市投资者应要提高理性投资意识,而且监管机构也要对股市进行更加严密地监控的必要性。