高管薪酬激励一直是公司治理的一个重要课题。随着社会经济的发展,企业获得竞争优势途径不再是单纯的以产品为中心的策略,而是价值共创的能力,要求企业将人、组织、技术加以整合,构建价值共创平台。利益相关者理论认为企业是利益相关者契约联合体,利益相关者集体选择的目的在于分享组织的合作剩余,即利益相关者凭借各自的资源禀赋共同参与到价值创造,实现企业价值增值的最大化,并最终通过分享价值实现自身利益追求。高管作为企业关键利益相关者之一,与企业股东、员工、债权人以及政府共同分享企业的价值增值。由此可见,高管薪酬激励问题本质上是企业价值分配的问题,涉及各利益主体的利益,而其目标是实现企业价值增值最大化。因此,从企业价值增值分配的视角下,构建一个合理有效的高管薪酬激励机制以适应新环境下企业发展要求是值得推进的工作。我国是社会主义市场经济国家,与资本主义市场经济相比,我们更加强调职工的实际利益和各项权利,强调协调处理好各方面的利益,强调实现共同发展和共同富裕,这些特征决定了我国企业财务管理的目标应综合考虑多方主体的利益。因此,从企业价值增值分享的视角出发,构建合理有效的高管薪酬激励机制,不仅能够促进利益相关者之间的合作,提高企业竞争力与价值创造能力,也是我们实现社会主义共同发展与共同富裕的基础。鉴于此,本文以利益相关者价值共创与共享为逻辑起点,以增加价值最大化作为高管薪酬激励目标,将参与企业价值创造与分享的利益相关者的利益诉求纳入高管薪酬激励机制中,构建利益相关者价值分享视角下高管薪酬激励机制,并进行实证检验。本文的主要工作如下:(1)构建利益相关者价值分享视角下高管薪酬激励机制传统的高管薪酬激励机制研究大多基于股东单边治理模式,将激励看成企业股东与高管之间的双边契约集合,这种激励机制只考虑股东与高管利益忽略了企业其他利益相关者利益。为解决上述问题,本文从利益相关者参与企业价值分配的视角修正传统委托代理模型,构建价值分享视角下的高管薪酬激励机制。首先,将增加价值最大化作为高管薪酬激励目标变量,相比股东价值最大化,增加价值最大化可以更好地满足利益相关者价值共创与共享的诉求。其次,在传统的高管参与约束和激励相容约束基础上,增加利益相关者集体选择企业理论下企业价值分配约束条件,共同构成利益相关者价值分享视角下高管薪酬激励约束条件,使得企业在激励高管的同时,兼顾企业价值分配的公平性,满足其他利益相关者的价值诉求。最后,在上述理论基础上,引入价值分享机制,构建利益相关者价值分享视角下高管薪酬激励模型。通过模型推导及分析,在利益相关者价值共创与共享的整体框架下,价值分享机制可以提升高管的努力水平,即满足其他利益相关者参与约束前提下,提高高管价值分享比例可以促进企业价值创造。(2)利益相关者价值分享视角下高管薪酬激励机制构建的合理性实证研究文章通过描述性统计分析、Theil指数法、Kruskal-Wallis检验等方法在对我国上市公司高管薪酬激励现状分析基础上,采用多元线性回归模型,实证研究价值分享视角下的利益相关者利益诉求对高管薪酬激励的影响,由此验证将利益相关者纳入高管薪酬激励机制的合理性。首先,对高管货币薪酬及股权激励现状进行分析,从经验层面获得影响高管薪酬激励的行业、地区等企业外部因素;对高管薪酬激励影响因素的文献进行梳理,从理论层面获得影响高管薪酬激励的企业特征、公司治理等企业内部因素。其次,从企业价值增值分享的角度,剖析利益相关者利益诉求对高管薪酬激励的影响,获得影响高管薪酬激励的利益相关者因素。最后,在控制影响高管薪酬激励的内外部因素前提下,实证检验利益相关者利益诉求对高管薪酬激励的影响。研究结果显示,在系统控制影响高管薪酬激励的内外部因素后,利益相关者利益诉求指标与高管薪酬激励呈显著正相关关系,由此从实证层面论证了将利益相关者利益诉求纳入高管薪酬激励机制的合理性与必要性。(3)利益相关者价值分享视角下高管薪酬激励对企业价值创造的有效性实证研究文章基于中国上市公司数据,采用倾向得分匹配法(PSM),研究高管货币性薪酬激励、股权激励二者组合激励对企业价值创造的影响,以及利益相关者满足对高管薪酬激励与企业价值创造之间关系的影响进行分析,由此对本文所构建的高管薪酬激励机制的有效性进行系统研究。首先,考察上市公司高管货币性薪酬激励与企业价值创造间的关系,研究发现,在系统控制利益相关者利益诉求及其他影响企业价值因素后,高管分享企业价值比例高能够显著促进企业价值创造。其次,考察上市公司高管股权激励与企业价值创造间的关系,研究结果显示,在系统控制利益相关者利益诉求及其他影响企业价值的因素后,对高管实施股权激励能够显著促进企业价值创造。第三,考察了高管货币性薪酬激励与股权激励组合激励对企业价值影响,实证结果显示,企业对高管的激励形式选择对企业价值创造有显著的影响,二者呈现出一种互补作用。最后,考察了利益相关者利益诉求对高管薪酬激励与企业价值关系的影响,研究结果显示,利益相关者利益诉求对高管薪酬激励效果存在显著的影响,整体而言,只有利益相关者利益得到较高的满足时,高管薪酬激励才能显著促进企业价值创造。