目前来说,我国资本市场正处于不断发展的过程中,但和国际上其他成熟的资本市场相比较来说,我国资本市场的运行效率仍然处于偏低的水平。所以,我们有必要在分析当前资本市场实际情况的基础上,进一步研究如何提高我国资本市场的运行效率。由于我国资本市场尚不完善,受市场噪音的影响,股票价格无法对公司的特质信息进行良好反应,无法起到促进资源配置的作用,从而导致资本市场的运行效率低下。对于资本市场运行效率来说,企业股票的超额收益是它表现的一种重要形式。已有研究表明,除了企业内部财务信息,企业外部因素如企业所处地区的商业信用环境也是影响股票超额收益的重要因素。此外,证券分析师在证券市场中扮演着愈发重要的角色。他们通过对上市企业市场上信息的分析研究,为企业和公众投资者建立沟通的渠道。在证券分析师对上市企业的研究工作中,荐股评级是主要的一方面。评级预测将对投资者的决策产生影响,进而影响到资本市场资源配置。准确的评级预测将促进信息从企业(实体经济)传导至股票价格(资本市场)。本文引入分析师行为,以2011—2016年分析师对深市企业股票进行推荐评级的数据为研究样本,对商业信用环境与企业股票超额收益俩者关系进行研究以及对影响俩者关系的因素进行了检验。研究发现:商业信用环境对企业股票的超额收益有显著的正面影响。进一步地,本文从分析师个体特征、分析师行为特征和企业个体特征的视角对样本进行了分类,进而发现:在区分是否有经验的明星分析师的情况下,发现在一般分析师组,商业信用环境越好,股票超额收益越高,而有经验的明星分析师组无此关系;在把分析师评级公告日的基础评级区分为正向评级和负向评级的情况下,发现在正向评级的组,商业信用环境越好,股票获得的超额收益越高,而负向评级组无此关系;在区分企业信息披露质量好与差的情况下,发现在信息披露质量较差的组中,商业信用环境越好,企业股票的超额收益也越高。也就是说,完善的商业信用环境在一定程度上能够削弱信息披露质量对于股票超额收益的影响。针对研究发现,本文提出四方面的建议:(1)加强商业信用环境建设;(2)加强对分析师行业的监管,也需要加强分析师行业的自律;(3)加强对上市企业财务信息的监督和管理,强化对上市企业的信息披露的强制性要求;(4)引导投资者树立正确的投资理念。本文的研究创新主要体现在:引入分析师行为这一信息中介,站在外部宏观角度商业信用环境视角上探究了其对股票超额收益的影响,以往很少有研究从这一角度将二者结合起来进行研究。并从分析师个体特征视角、分析师行为特征视角和企业个体特征视角,进一步研究了商业信用环境影响股票超额收益的因素,拓展了国内证券市场相关领域的研究范围。