【摘 要】
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由于A股较高的上市门槛,加上VIE结构、同股不同权等因素不符合A股上市条件,中国大量的优质企业远赴境外上市。为弥补优质上市资源流失的缺憾,国内不断探索吸引优质的红筹企业及未上市的创新企业在A股上市的有效方法。经过大量的研究分析,结合中国证券市场自身的实际情况,中国于2018年正式推出CDR制度。目前ADR的发展历史已有九十多年,制度体系较为完善,实践经验也非常丰富,因此在CDR的发展初期借鉴ADR
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由于A股较高的上市门槛,加上VIE结构、同股不同权等因素不符合A股上市条件,中国大量的优质企业远赴境外上市。为弥补优质上市资源流失的缺憾,国内不断探索吸引优质的红筹企业及未上市的创新企业在A股上市的有效方法。经过大量的研究分析,结合中国证券市场自身的实际情况,中国于2018年正式推出CDR制度。目前ADR的发展历史已有九十多年,制度体系较为完善,实践经验也非常丰富,因此在CDR的发展初期借鉴ADR实践经验是十分必要的。目前来看,推行CDR很大程度上是为了吸引优质的红筹企业回归A股市场。阿里巴巴作为“BATJ”的一员,具有典型的代表性。本文以阿里巴巴ADR为例对ADR运行机制进行了研究分析。通过借鉴ADR的实践经验及结合已发行的相关的法律法规,本文对CDR的运行机制进行一系列的分析设计,分析设计的主要内容包括:CDR的运行架构、发行上市、运行过程等方面。本文希望能够为CDR的运行提供一些实践支撑,并为国内完善相关研究提供参考。经过研究分析,本文得出以下结论:第一,本文认为小米、百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易等6家红筹企业将会成为第一批发行CDR的试点企业。另外,CDR的存托业务将由国内的商业银行所主导;承销、经纪业务将由证券公司主导;托管业务将由商业银行及证券公司各自的海外分支所经营。第二,本文认为试点发行的CDR应当参考三级ADR形式;CDR的发行价格将会以基础股票的价格为依据,未上市的发行企业以市净率、市销率等估值为依据,再根据A股市场及行业情况确定CDR与基础股票的转换比例,最后以询价的方式进行最终定价。最后,本文在实现CDR的自由兑换;实施注册制改革;推行多级CDR,实行分级监管等方面提出了建议。
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