传统金融学理论认为市场是有效的,在一个有效的金融市场中,证券的价格反应了全部的信息。但是,Fama所提出的有效市场存在其固有的内在缺陷,并且现在金融市场中又发现了诸多违背有效市场假说的异象。这使得EMH受到众多学者的质疑。行为金融学理论就是在对传统金融学理论进行反思,以及对金融市场异象的解释中发展起来的。DeBondt和Thaler是行为金融学研究的先驱,他们所提出的反应过度和反应不足的概念,引起了学术界的研究热潮。国外有关反应过度的研究已经基本达成了共识,多数学者认为,市场确实存在反应过度的现象。然后,国内在这一领域的研究不仅落后于国外,而且研究的结论也存在差异。本文运用DeBondt和Thaler的研究方法,选取我国上海和深圳两大证券市场的股票交易数据,通过构建输家组合和赢家组合进行分析。研究的结果表明,在我国金融市场,反应过度和反应不足的特征存在于不同的时期,并且反应过度和反应不足的转变与市场指数的波动存在相关关系。在我国市场上,投资者单纯使用反转策略或者惯性策略都不能持续的获取高收益。如果根据市场指数的波动情况,相机选择反转或者惯性策略,却能够成为投资者很好的选择。