随着中国资本市场的不断发展,我国上市公司的股权再融资方式不断创新。定向增发已迅速超过配股和公开增发新股成为我国上市公司股权再融资的重要手段。由于上市公司、大股东和机构投资者在定向增发过程中存在错综复杂的利益关系,而我国关于定向增发的制度又不够完善,上市公司在定向增发过程中就有强烈的盈余管理动机。本文研究了定向增发过程中的盈余管理问题,对保护中小投资者利益和完善我国定向增发制度都具有重要的意义。　　 本文首先在沪、深两市2006至2007年总样本中考察在其他情况不变的条件下,进行定向增发公司的样本相比其它公司是否实施了更多的盈余管理,研究发现上市公司在宣告进行定向增发前一年存在盈余管理现象。然后,根据定向增发的发行对象类型的不同,将定向增发公司样本分为三组。研究发现,在定向增发前,由于发行对象的身份不同,定向增发公司的盈余管理方向有所不同。当定向增发的对象为只含大股东及关联方时,定向增发公司进行了向下的盈余管理；当定向增发的对象为只含机构投资者时,定向增发公司进行了向上的盈余管理。接着,本文进一步研究发现,上市公司在进行定向增发后一年存在盈余管理现象,而且是倾向于做向上的盈余管理。最后,本文通过研究还发现,中国上市公司定向增发新股盈余管理的程度与第一大股东的持股比例正相关。