由于受特殊的制度背景条件约束,中国资本市场与发达国家资本市场相比,其募集资金使用具明显不同的特征,变更募集资金投向的行为也更加频繁,这引起了学术界的广泛关注。学术界认为中国上市公司发生募集变更行为的主要有两种动机:圈钱机会主义牟利动机和商业投资决策动机,不同动机下的变更行为对公司和市场产生的影响都不一样,那么这些变更行为对市场会产生什么样的影响?哪些因素影响着变更公告的股价效应?因此,我们不能笼统的将募资变更行为划分为好的或坏的行为,必须对变更行为进行具体的分析,并针对不同情况下的变更行为采取不同的应对措施。本文以2003年-2009年进行过再融资并于期间发生变更投向的上市公司为样本。采取理论分析和实证分析相结合的方法,首先分析了上市公司再融资投向变更的总体情况、变更行为的特点及原因。然后对上市公司再融资投向变更行为对市场产生的效应进行实证分析。实证结果表明:(1)在公告期内,上市公司再融资投向变更对市场产生正的影响但不显著,且两种动机下发生变更行为的公司数存在差异。(2)发生再融资投向变更的公司资产负债率越高,累计超额收益率越低;发生再融资投向变更的公司规模越大,累计超额收益率越高;发生再融资投向变更的公司股权集中度越高,累计超额收益率越高;变更比例、变更时间及经理层持股比例对累计超额收益率的影响不显著,这说明了资产负债率高、公司规模越小及股权集中度越低的公司发生再融资变更行为更多的是趋于圈钱动机。本文的研究结果为投资者判断上市公司的行为,管理者完善公司治理结构、监管部门监管上市公司再融资投向变更行为等提供了参考。