2015年以来,我国银行体系的不良资产持续上升,股市动荡,在国际金融危机带来的外部风险输入和我国转轨阶段自身周期性和结构性问题叠加的背景下,实体经济和金融系统面临的风险逐步上升。我国房地产价格长期处于非正常高位状态,房地产市场过度投机,泡沫化程度较高。金融市场与房地产市场之间的资产负债关联性日益深化,持有的共同风险头寸增加。由于房地产市场和金融市场高杠杆率经营、市场之间的同质性增强及顺周期性的市场制度安排,房地产价格波动产生的风险很容易传导放大扩散到金融经济系统,引发系统性金融风险。因此,研究房地产价格波动对系统性金融风险的影响,对维护房地产价格稳定、防范和化解系统性金融风险,提供了丰富的理论和实践指导依据。本文借鉴国内外最近的研究和实践成果,首先,研究了房地产价格和系统性金融风险相关的理论基础及其现状,综合分析了房地产价格波动对系统性金融风险影响机制;其次,采用层次分析法,构建了由5个二级指标和21和三级指标组成的指标池,收集2007-2016年总共10年的季度数据量化了我国的系统性金融风险;再次,实证分析了房地产价格波动对我国系统性金融风险的影响;最后根据理论分析和实证结果,针对我国房地产市场和金融市场提出立体化政策建议,加强对房地产市场和金融市场微观和宏观审慎监管,稳定房地产价格,防范和化解我国系统性金融风险。结果表明:第一,房地产价格波动主要通过财富效应机制、托宾Q值机制、抵押品价值波动—信贷机制、流动性紧缩—信贷机制和住房抵押贷款证券化机制影响系统性金融风险;第二,通过实证分析发现,我国的系统性金融风险指数,在2008年有一次明显下滑,于2012年开始重新升高并下降,之后保持一个相对稳定的状态,但我国金融体系仍存在潜在风险,值得关注;第三,实证结果表明,房地产价格波动是系统性金融风险的原因,且存在长期的正向关系;房地产价格波动产生的风险对系统性金融风险具有杠杆效应,房地产波动放大了系统性金融风险。原因在于:房地产市场和金融市场之间的业务往来深化,信贷和抵押贷款业务使得两市场持有相同资产和负债结构,形成共同风险敞口,市场同质性加强。当房地产价格上升时,预期财富值增加、抵押品价值增加、流动性扩张和信用评级机构的信用调高使投资者更容易融资,社会公众将增加投资,导致社会房地产总投资扩张,房地产价格进一步上涨;投资者预期房价上涨到峰值时,就会空头处理持有的房地产,以降低风险,从众心理和羊群效应使得房价超出预期直线下跌,很容易形成“房地产价格上涨—预期下跌—市值下降—抛售资产—价格再跌—…”的恶性循环;在盯市计价等顺周期性的市场规则下,房地产价格波动具有瞬时传导效应,可以在没有资产负债表联系情况下传导冲击,通过银行信贷紧缩机制、流动性紧缩机制和资产价格波动机制放大,对整个宏观经济和金融市场同时产生冲击,引起系统性金融风险。