随着社会责任观念在全球范围的传播,中国监管机构出台了相关政策,要求部分上市公司强制披露社会责任信息。与此同时,部分上市公司开始自愿披露社会责任报告,主动对外公布社会责任履行情况。如今,自愿披露社会责任报告成为上市公司公布社会责任信息的主流趋势。然而,企业并非每期都会自愿披露,很多企业在连续披露几期后停止披露,这导致上市公司社会责任报告的披露表现为首次、连续和中断披露三种情形。企业社会责任（Corporate Social Responsibility,CSR）信息是企业重要的非财务信息,是投资者价值判断过程中的重要依据。以往文献对市场反应与CSR信息披露之间的关系进行了大量的研究,但并未给出一致的结论,市场反应与CSR信息披露关系的内在机制也尚不清晰,因此,有必要对两者关系进行更深入的探讨。本文采用文献分析法和实证分析法,以2007-2019年中国A股上市公司为样本,研究了企业首次、连续和中断披露CSR报告行为的市场反应,并验证了信号驱动和情感驱动在投资者价值判断中的作用。研究发现,投资者受信号驱动对CSR报告首次披露行为产生积极的市场反应,受情感驱动对CSR报告连续披露行为产生积极的市场反应,对中断披露行为无显著反应。投资者对首次和连续披露CSR报告的内容详细程度均会产生正向偏好。考虑管理层乐观盈利预测实现对投资者价值判断的影响,发现管理层乐观盈利预测的实现加强了信号驱动作用,促使投资者对首次披露CSR报告产生积极反应;管理层乐观盈利预测未实现的情景触发了情感驱动机制,促使投资者对连续披露CSR报告产生积极反应;管理层乐观盈利预测实现加强了投资者期望违背的程度,促使投资者对中断披露CSR报告行为产生消极反应。进一步研究发现,CSR报告首次和连续披露使机构投资者持股比例和机构家数增加,中断披露使机构投资者持股比例和机构家数减少。研究CSR报告首次、连续和中断披露行为对市场反应的影响,有助于促进企业社会责任的持续发展,对管理层战略制定和促进投资者理性决策均有重大意义。探讨投资者对不同CSR信息披露行为的价值判断差异,丰富了CSR信息披露经济后果的相关文献,拓展了CSR信息披露文献的研究范围。利用行为金融学中的情绪信息理论和心理预期理论解释了投资者对CSR连续披露行为价值判断过程中情感的驱动作用,推进了CSR信息披露对市场反应的影响机制的研究。考虑投资者对CSR报告内容的关注程度,进一步明确了市场反应与CSR信息披露之间的关系,为强化资本市场上CSR报告的披露规范提供了借鉴。