制造业企业发展的关键是创新,创新是其转型升级的驱动力,所以在制造业的发展中占据着核心的地位。同时,制造业是能体现一个国家生产力水平的产业,在国民经济中所占份额较大。制造业是我国的支柱产业,必须坚持走的道路是创新驱动发展道路。传统依靠人力发展的制造业随着我国人口红利的消失、人工成本的增长已经不再适应现在的发展,技术上的弱势成为制约我国制造业发展的关键因素,而引进外国先进的技术又存在着不能很好地消化吸收等问题,影响着我国经济的发展。对于制造业企业来说,要想获得可持续竞争优势,研发投资是其创新的主要方式,但是由于信息的不对称、R&D产出不确定性、研发产品缺乏担保价值等因素将会形成融资约束,造成研发融资来源具有极大的不确定性,加上中国资本市场比较不发达,造成从外部融得研发活动所需资金更加困难,政府补助虽然为研发投资提供了资金来源,但是政府补助需要严格的审批程序。研发投资存在着的巨额调整成本以及不稳定的融资来源对企业研发创新活动产生不利影响。基于上述背景,本文研究了财务冗余作为存在于企业内部的冗余资源对研发投资的持续平稳地投入的作用,以及内部融资、外部融资如股权融资、债权融资等研发融资渠道和政府资助这种绿色融资渠道对财务冗余与研发平滑之间关系的调节作用。文章采用2010—2016年制造业上市公司为样本,基于欧拉方程设计动态投资模型,建立关于财务冗余与研发平滑关系的模型,并构建内、外部融资渠道:内部现金流、债权融资、股权融资以及政府补助这种特殊的融资渠道对财务冗余与研发平滑之间关系的影响的相关模型,并采用系统GMM进行估计,通过全样本进行实证分析,得出以下结论:(1)财务冗余对上市公司制造业研发投资具有平滑作用,即财务冗余能够为企业的研发创新活动提供资金以维持研发项目的持续平稳进行;(2)内源融资即内部现金流对财务冗余与研发平滑之间的关系起到弱化作用,即内部现金流提供了研发投资的资金来源,缓解了财务冗余作为资金缓冲池的作用;(3)债务融资的两面性表现在债权融资不能促进企业的研发投资,但是它的存在缓解了融资压力,减弱了财务冗余的平滑作用;(4)股权融资虽然提供了研发活动的资金来源,但对财务冗余与研发平滑之间的调节作用不显著;(5)政府补助作为一种特殊的融资渠道,弱化了财务冗余与研发平滑之间的关系。通过分组进一步研究发现:(1)财务冗余对研发投资的平滑作用在非国有和小规模企业中较为明显;(2)内部融资对财务冗余与研发平滑之间关系的负向调节作用在非国企和大规模企业中比较明显;(3)债权融资在非国企和小规模企业中表现出较强的两面性,即虽然债权融资不能促进研发投资,但是它的存在缓解了财务冗余作为资金缓冲池的压力,减弱了财务冗余的平滑作用;(4)股权融资这种融资方式在非国有企业中负向调节财务冗余与研发平滑之间的关系,但在国企、大规模、小规模分类中的表现不明显;(5)政府补助在国企中对财务冗余与研发平滑的负向调节作用显著,但在其他分组中的调节作用不明显。文章的最后从宏观政府和微观企业两方面提出相应的政策建议。本文研究内容的创新之处在于在以往研究现金持有即现金冗余、营运资本、非沉淀性冗余等对研发投资平滑作用的基础上,将财务冗余这种存在于企业中的可直接利用的冗余资源和能通过预留负债能力以较低成本获取的冗余资源作为研究研发平滑的新要素,丰富了财务冗余对研发投资的相关研究,体现出企业能够调控的、在研发投资中用于保持研发的持续进行的财务资源,同时研究了研发投资的融资渠道对于财务冗余平滑研发投资的调节作用。