波动率指数(VIX)是衡量金融市场风险的情绪指标，这一指标自1993年由芝加哥期权交易所(CBOE)编制和发布以来，在随后数十年间经受住了时间的检验，在历次大规模市场巨震中表现出优异的反应速度和预测能力。VIX的编制方法和预警能力受到国内外学术界的广泛关注，但是由于中国期权市场运行时间短，交易量小，市场环境与国外市场有较大差异，按照国外经典编制方法得到的VIX指数直接应用于我国市场并不严谨。目前国内关于中国波动率指数(iVIX)的研究甚少，本研究拟从两个角度来检验中国波动率指数的风险预警能力:利用包含回归法和风险因子法实证分析iVIX对我国股票市场的预警能力。文章首先运用高频数据与期权交易数据构建上证50指数的已实现波动率、隐含波动率和GARCH族波动率，然后用包含回归法进行波动率的信息比较。实证结果表明，中国波动率指数在预测未来一个月市场风险的能力要强于历史已实现波动率与GARCH族波动率，但是其预测能力有限，不及发达国家有效。为了进一步分析iVIX的风险预测能力，本文运用方差互换原理，构建了能够反映投资者情绪动态变化的中国波动率期限结构，随后提取若干波动率代理变量，在Fama-French三因子模型的基础上，用波动率指数和波动率期限结构等预测指标对我国28个行业的股票收益率进行了回归分析，发现我国的波动率风险因子不能很好地解释超额收益，与美国市场存在较大差异。总体来看，中国波动率指数及其期限结构的风险预警能力不及发达市场，这与我国期权市场的有效性、交易量、投资者构成有较大关系。因此，进一步丰富期权市场交易标的，进一步完善期权市场交易制度，发展多层次的期权交易市场，放宽投资者限制，有利于市场风险监控和风险规避，有利于提高市场信息传递的有效性。