业绩预告是指上市公司在正式财务报告对外发布之前，基于对本期或者未来（不超过12个月）会计年度或者季度经营情况的预期，提前向市场进行预告，作为对盈余信息的补充，先于年报披露，在一定程度上降低了市场信息的不对称性和提高上市公司的透明度，为广大投资者提供了前瞻性的信息，增加了投资者价值判断的依据，有利于做出更加合理的投资决策。我国在2007年发布信息披露管理办法中对业绩预告的披露做了初次的规定，2012年之后针对不同的上市板块又做了细致的修订，逐渐形成了今天的业绩预告制度。　　目前国内资本市场愈加完善，投资者已经具有信息获取的能力，对于业绩预告对股票收益率的影响研究也逐渐增多，在业绩预告能够加速市场价格发现，刺激了市场对此做出反应等问题上国内外学者均做出了努力。但由于业绩预告披露制度上差异，国外自愿披露与国内带有一定强制性的业绩预告披露所带来的信息含量不同，加上资本市场的差异化，国外很多研究的结论很难适应中国的资本市场。而目前国内的研究方法主要集中在描述性统计和假设性检验上，缺少理论的支撑，仅仅局限于对现象存在的证明，但是对此现象进一步研究的较少。因此国内对业绩预告与股票收益率的研究仍需继续向深处推进，研究现象背后的理论依据以及推动因素，从而更好的发挥业绩预告披露制度在资本市场的作用。　　因此本文在总结以往学者研究的基础之上主要围绕以下问题展开探讨：（1）基于历史盈利能力的判断对样本分类，对比子样本在业绩预告披露前后窗口期股价反应是否存在显著差异，并通过理论解释造成这种差异的原因。（2）业绩预告披露后，持仓期间能否获得超额收益率，不同样本在业绩预告披露后的反映时间和超额收益率有无显著区别。（3）深入研究业绩预告信息中的净利润变动幅度以及披露时点的选择是否会影响超额收益率，通过实证分析二者对超额收益率影响的程度，并基于样本对比分析，给投资者提出合理的建议。围绕上述问题本文的论述由有以下六个部分构成：　　第一章为绪论，首先介绍了论文选题研究的背景、意义、基本框架、研究法的方法以及论文创新点。　　第二章为文献综述，回顾国内外对业绩预告研究的相关文献和历程，对比国内外目前研究的现状和区别，指出目前国内研究的局限性，在此基础上建立本研究分析的主要目的和研究方向。　　第三章主要介绍我国业绩预告的制度的发展历程、内容以及要求，同时总结了目前上市公司业绩预告披露的情况。总体来看，强制性披露仍为主导，市场引导上市公司主动披露业绩预告显得尤为重要。　　第四章使用事件研究法研究业绩预告对股票收益率的影响。首先，在对比了业绩预告在不同板块的制度区别和披露时间区别后，确立研究的总体，剔除了冗余信息和其他干扰信息，确立全样本。对样本以市场预期的标准划分为两个子样本，对全样本和子样本进行初步的筛选。其次，判断两个子样本在不同窗口期的超额收益率是否显著，并通过有限关注和股票市场非对称等理论解释造成这种差异的原因。最后对比了不同样本持仓期间的累计超额收益率，观察业绩预告披露后市场反应。　　第五章是在第四章的基础上通过多元线性回归模型，解释信息披露中业绩预告净利润增长率和披露时间的选择对超额收益率的影响，回归结果发现预期差Diff和虚拟变量 Dummy在高于市场预期的模型中非常显著，进一步研究行业因素的影响，最终为投资者提供合理的投资建议。　　第六章，研究的结论和相关建议。本章总结了全文研究的结论，并基于上文的分析为投资者提供合理的建议，为目前业绩预告披露制度的监管者提出相关政策建议。　　本文的研究结论如下：　　（1）业绩预告具有信息含量，具有决策有用性。通过事件研究法观察上市公司业在绩预告披露前后不同窗口期股价的反应，发现低于市场预期的上市公司，其股价在业绩预告公告日之前提前反应，公告日市场价格效应被消弱，业绩预告披露后股价反应的时间较短；而高于市场预期的上市公司业绩预告披露后，其股价反应的时间较长且充分。对业绩预告公布后的一段时间进行统计，发现高于市场预期的样本公司在业绩预告披露后累计超额收益率显著大于零，而低于市场预期的样本公司在业绩预告披露后累计超额收益率显著小于零。综上说明业绩预告的内容具有信息含量，且能够被投资者有效利用。　　（2）高于市场预期的上市公司在业绩预告披露后持仓期间，平均累计超额收益率稳步上升，在第14天的时候达到最大，平均累计超额收益率达到了5.1478%。基于过去公司的盈利情况对公司现在的判断，再结合业绩预告披露的信息可以为投资者带来超额收益。同时，通过分析业绩预告中包含的有效信息——预期差 Diff，发现如果业绩预告高于市场预期，预期差越大，带来的超额收益越多，投资者会更加关注利好消息的内容；而对于低于市场预期的样本，预期差影响不显著，说明投资者对业绩预告披露利空信息的，并不关注企业经营情况下降的幅度，不太关注内容的实质。　　（3）管理层披露时间选择对公司股价的影响显著。通过构造多元线性回归模型对预期差Diff和 Dummy进行回归，结果显示，对于高于市场预期的业绩预告，如果管理层选择在交易日公布，则对股价的影响更大，带来的超额收益率更多；而如果是低于市场预期的业绩预告，管理层应在休息日发布，市场提前消化不好的消息，避免交易日公告带来股价的大幅波动。从投资者的角度，对业绩预告披露后，基于历史盈利判断信息的好坏后，选择在买入在交易日发布业绩预告的上市公司，可以获得更高的超额收益。　　本文的创新之处主要在以下三个方面：　　（1）选择年度业绩预告。首先年度业绩预告具有强制性，因此样本量更大，其次季度业绩预告通常与上季度的定期报告同时对外发布，年报单独以临时报告的形式披露，排除了定期报告的影响。　　（2）分类标准引入市场预期，不单纯根据 wind标签分类。利好利空的消息具有相对性，以往的研究以wind标记的业绩预告类型为划分子样本依据，本文以过去三年净利润的平均增速作为市场预期，通过业绩预告披露的净利润增速与市场预期作为划分样本的依据。　　（3）将预期差Diff作为解释变量衡量业绩预告信息的有用性，同时引入虚拟变量Dummy衡量业绩预告披露时间的选择。　　当然本文也存在研究的不足之处：首先由于业绩预告制度相关规定，本文选择年度报告作为样本，但是每个季度都有季报，在三季报出来以后，投资者对于公司全年的预期已经基本形成，经营情况超过预期的可能性相对不如季度和半年度概率大，因此缺乏季度和半年度业绩预告披露后股价收益率变动的对比。其次没有考虑业绩预告的准确性。业绩预告披露信息的准确与否决定了其对投资者是否具有价值，需要考虑业绩预告披露的净利润与年报实际取得的净利润的偏差。针对以上研究的不足，本文认为应该从一下两个方面深入拓展研究：　　（1）引入季度、半年度业绩预告作为对比，观察四个不同时期的业绩预告对股票收益率的影响是否存在显著差异，以及带来这种差异的原因。还可以进一步分析不同板块上市公司在各个季度披露的持仓效应以及针对不同消息类型的反应敏感性。　　（2）将业绩预告准确性考虑到模型中，尤其是针对信息发布后做了业绩预告修正或实际年报出来后业绩变脸的上市公司。业绩预告信息质量对投资者的价值判断影响很大，因此判断业绩预告的信息准确与否至关重要，投资者同时可以基于上一期业绩预告与真实情况的差距调整本期的市场预期。