基于自由现金流量模型的乳制品企业价值评估 ——以蒙牛为例

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随着经济社会的迅速发展和资本市场的日益完善,对企业价值评估的需求也日趋增加。自由现金流量作为企业估值领域的新概念、新理论、新体系以及新方法,经过了 20多年的发展,在安然、世通等绩优公司相继倒台后,已成为公司估值领域得到广泛认可与使用的估值指标。企业的自由现金流量指的是企业在经过一系列的经营活动之后所产生的财富,它是企业估值过程中至关重要的一环。相较于市盈率、净利润等指标,自由现金流量指标在衡量企业经营效益以及投资价值上的表现更佳,能够做到较为完整地复刻上市企业的长期发展潜力与价值创造潜力。一个公司的自由现金流、价值与股价三者之间存在如下的相关关系:公司期望现金流量的现值越大,公司的价值就越大,公司的股价就应该越高。乳制品作为食品产业中发展较快、成长性较好的一个行业,它的发展不仅有利于改善我国城乡居民膳食的营养结构,同时也对增加居民收入、就业机会以及优化农业产业结构具有相当重要的意义。随着近年来国内乳制品市场竞争日益激烈,乳制品企业纷纷改革升级,不少乳企采取兼并重组的模式以求提升,国家也出台文件鼓励和支持乳制品企业的兼并重组,能否客观恰当地评估出乳品行业的企业价值,对企业自身的经营管理及投资者所作的投资决策都有着非同寻常的意义。本文即是在基于自由现金流量折现模型的企业价值评估方法得到广泛认可与应用的背景下,通过案例的形式对我国乳制品行业的价值评估进行探索。本文首先对研究背景进行了介绍,明确了乳制品行业价值评估的重要意义,紧接着对国内外关于企业估值的相关理论进行了简要的阐述,并就企业价值的评估方法与研究的理论基础给出了简单的介绍,为后文的估值分析奠定理论基础。其次,对乳制品所处的宏观及行业环境进行了详尽的分析,经过了上述理论与环境分析,最终以乳制品行业中的龙头企业蒙牛乳业为样本,在对其所处的宏观与行业环境以及自身的财务状况进行详尽分析后,运用自由现金流量折现模型中的三阶段模型对蒙牛乳业进行价值评估,并就得到的评估结果进行分析。之后又对加权平均资本成本和永续增长率两个重要参数进行了敏感性分析,得出二者不同变动情况下蒙牛每股价格的波动范围。最后,选取了行业中具有代表性的多家上市企业,用其平均数据结合市场法中的市盈率和市净率模型对蒙牛进行估值,来对前文自由现金流量折现模型的估值结果进行验证,并针对上述一系列的研究分析给出合理建议及公司未来发展的展望。
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