在股权分置改革的背景下,上市公司要不断发展,就必须采取有效的措施进行股权再融资。定向增发作为继公开增发、配股以后的一大主流融资方式,确实一定程度上有效的缓解了上市公司在扩张过程中的资金压力,但另一方面我们应该也能看到,向大股东以及关联股东增发,以非现金资产注入的方式比较多,而这些非现金资产更多的表现为劣质资产,相比较向大股东或关联股东增发,向机构投资者增发股权,上市公司不仅能获得项目所需的资金,还能获取机构投资者较为专业的公司管理经验,使公司市场价值得到有效增长。因此,我们猜想,定向增发之后,上市公司的投资支出水平会产生怎样的影响?与向大股东或关联股东增发以及混合增发相比,向机构投资者增发是否能更有效的解决上市公司投资支出水平呢?本文以案例引入论题,通过三个小案例引入本文的论题,即万丰奥威在2011年向其控股股东及其他股东进行增发；延华智能在2013年向机构投资者进行定向增发；新和成在2010年进行股权融资,采取非公开发行的方式,向第一大股东和战略投资者完成定向增发。通过数据分析其增发前三年及后三年的投资支出,继而引入定向增发对投资效率的影响。通过国泰安数据库及巨潮资讯官网收集我国中小企业版上市公2006-2014年的相关数据,选定2009-2011三年97家定向增发的中小企业板上市公司数据为研究样本,用Richardson(2006)残差模型对其进行度量,得出97家定向增发公司从2006-2014年投资效率的相关数据,主要通过描述性统计、多重共线性检验、回归分析及稳健性检验等实证研究方法,分析定向增发之后投资支出水平会产生怎样的变化以及定向增发对象不同对投资效率的影响。结果表明,定向增发之后,上市公司的投资支出水平能得到显著的提高。这说明定向增发一定程度上缓解了上市公司的资金压力,可以加强上市公司的产业链建设,实现纵向一体化的发展,实现资源的优化配置；此外,由于禁售期因素的存在,无论是认购新股份的大股东还是机构投资者均有动力积极监督管理层的行为,加强对新项目的投资,提高上市公司的投资支出水平。这也解释了上市公司通过定向增发的意图,其目的就是因为定向增发融资成本相对来说较低,相关要求也比较低,因而可以募集更多的资金用于资本扩张的需要,提高上市公司的投资效率。与向大股东或关联股东以及混合增发相比,向机构投资者进行增发,能更有效的缓解中小企业板上市公司的投资不足问题。这说明上市公司在向机构投资者进行定向增发的过程中确实较为公正客观,因而相比向控股股东进行定向增发以及混合增发而言能募集更多需要的资金,此外,通过引入机构投资者自身的专业分析能力与公司治理能力,进而可以有效的提升公司的治理水平。本文对定向增发与投资效率问题进行研究,对于利益相关者做出正确的投资决策有着重要的意义,这样就能有效的促进社会资源的优化配置；也可以作为证券监管机构发布相关规定时的重要参考依据；同时对于提升上市公司的企业价值,也具有现实指导意义。