近年来结构化产品发展的如火如荼,自2014年收益凭证发行以来,证券公司的结构化产品迎来了快速发展。由于银行结构化理财产品发行较早,因此相较于收益凭证而言居民购买银行的结构化理财产品更多。2018年4月27日颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》明确提出了资产管理业务不得承诺保本保收益,要打破刚性兑付。资管产品包括银行理财产品不得再许下保本保收益承诺,而证券公司的收益凭证不受资管新规的影响,仍可承诺保本,这也是其独特优势所在,因此研究证券公司的结构化产品具有现实意义。在股市暴跌的情形下,收益凭证不失为一种稳健的投资方式。此外,产品市场经常出现收益率虚高的情形,大部分投资者难以鉴别其实际情况。因此本文希望通过研究结构化产品为发行方提供定价思路,并且通过分析产品收益率帮助投资者对众多产品进行选择。鉴于此,本文选择以国信证券的“金鲨90天”保本收益凭证产品作为案例分析的对象,具体研究产品的定价、收益以及风险情况。该产品是内嵌两个双障碍期权的双边非对称鲨鱼鳍型结构化产品,具有一定的复杂度。具体来看,本文首先梳理国内外有关结构化产品定价与风险方面的研究成果,并介绍所涉及的相关理论,从而确定本文的分析框架。其次,简要阐述证券公司结构化产品的概念、分类以及发展现状。然后,以国信证券“金鲨90天”产品为例进行案例分析,该产品可分解为固定收益部分和衍生品期权部分,具体可看成由零息债券和两个双障碍期权共同构成。固定收益部分定价依据现金流贴现公式,衍生品期权部分定价利用鞅定价和蒙特卡罗模拟定价两种定价方法,结果发现两种定价结果相差仅为3.8280元,差异较小;产品是溢价发行,通过鞅定价得到的产品溢价率为0.375%,通过蒙特卡罗模拟定价得到的产品溢价率为0.3826%;该产品的预期收益率为3.9921%,实现所声称高收益率的概率较小,但仍有一定的投资价值。此外,在产品风险研究部分对无风险利率、波动率、产品期限以及标的资产期初价格进行敏感性分析,结果发现所挂钩标的资产的波动率影响最大,发行方应尤其注意该部分的风险对冲。最后本文从发行方、投资者和政府三个角度提出了相关建议,发行方可以选择较为复杂的内嵌期权来提高产品的溢价率,提高定价水平且完善风险管理等;投资者应理性购买符合其风险承受能力的产品,不能盲目追求高收益;政府应该加强监管力度与投资者教育等。