定向增发由于发行程序简单、筹资成本低等优点，近年来备受上市公司和机构投资者的青睐，也引起了国内学者的高度关注和研究，然而还未有专门针对创业板市场定向增发折价现象的研究。创业板市场定向增发自2012年起步后发展迅猛，在解决中小企业融资难题上发挥了重要作用，但伴随的高折价现象也不容忽视，近五年来平均折价率高达32.16％，远高于英美发达国家水平。高折价降低了融资效率，也破坏了融资秩序，当务之急就是找到高折价的关键原因并制定解决对策。虽然国内学者对定向增发折价现象的研究较为丰富，但考虑到创业板的制度背景及市场特征与主板市场有所不同，以往的研究结果对创业板市场不一定适用，因此专门研究创业板市场定向增发高折价的原因具有一定的理论意义。　　文章采取理论分析和实证研究相结合的方法，选取2012至2016年我国创业板市场实施定向增发的公司为研究对象，从一级市场大股东认购动机和二级市场投资者情绪双重视角出发，对创业板市场定向增发高折价的原因进行了研究。研究发现:第一，大股东参与认购时所要求的高折价，是对其额外承担的锁定期风险的合理补偿，而不是大股东利益输送的表象;第二，整体来看，投资者情绪是创业板市场高折价现象最为主要的原因，投资者情绪与折价率显著正相关，投资者情绪越高涨，定向增发折价率越高。