本文以2004-2006年的1027家民营上市公司为样本，研究民营上市公司高层管理人员持股数对操控性应计利润的影响。使用操控性应计利润进行的盈余管理通常被视为管理者机会主义行为的一种表现，“利益趋同效应”和“防御效应”分别解释了管理者持股对管理者行为动机两种截然相反的影响。“利益趋同效应”假说认为，随着高管持股比例的提高，管理者与股东的利益趋向一致，因此，管理者将减少机会主义行为；而“防御效应”假说则认为，管理者持有一定比例的股权时，将较少受到契约等控制机制的约束，从而可能增加机会主义行为。 本文用Jones模型度量了使用操控性应计利润进行的盈余管理行为，采用三次回归模型实证分析高管持股对操控性应计利润的影响，并用利益趋同效应和防御效应予以解释。结果发现，高管持股比例与操控性应计利润之间存在着显著三次非线性关系，且显示出区间效应。在高管持股比例较低和较高的公司中，随着高管持股比例的上升，操控性应计利润随之下降；但是在高管持股比例适中时，随着高管持股比例的上升，操控性应计利润随之增加。这表明“利益趋同效应”和“防御效应”同时存在，前者在高管持股比例较低和较高时起主要作用，而后者在高管持股比例适中时起主要作用。研究结果对上市公司管理者股权激励设计提供了理论依据。