企业并购是企业间接获得生产要素、重组资产的一种方式,是企业实现规模经济、降低成本,实现多角化经营的重要手段,属于企业的一种投资活动。作为投资手段之一的企业并购与证券、期货、基金等投资相比更具复杂性。并购投资时,企业不仅要对投资目标进行科学决策,而且还要对投资所购买到的资产进行经营与管理。企业并购大致要经历四个阶段:目标企业选择阶段、并购方案设计阶段、谈判签约阶段和接管整合阶段。正确的目标等于成功的一半,这在企业并购中也不例外。但是,近百年来的并购史显示:部分失败的并购都是因为并购企业在一开始就犯了一个致命的错误,即选择了不该选择的目标企业。并购时,企业如何跨好关键的第一步,正确地选择最优的投资标的物——目标企业,就成了本文研究的重点。要做到正确地选择目标企业,三个问题必须被解决好:第一,并购决策主体管理者的激励与约束问题;第二,并购方向问题,即在当前经济社会环境与发展趋势下,并购企业进入何种经济领域才是明智的;第三,目标企业筛选问题,即在既定的经济领域内,众多企业中的哪一个才是最佳目标。并购时,目标企业选择决策是由企业的管理者(董事会和经理)所完成的。由于委托代理关系的存在,企业管理者(代理人)与所有者(委托人)的效用目标往往会出现不一致。在这种情况下,管理者在选择目标企业时极可能做出有利于自身利益的决策,或者进行不必要的并购,或者并购错误的目标企业,从而给企业的发展带来负面影响。只要存在委托代理关系,这样的代理问题就不可能完全消除,但并购方可以通过采取一定的激励约束手段使企业管理者与所有者的效用目标尽可能一致,最大程度与范围地控制代理问题,从而约束管理者产生不良并购动机。并购是企业实现发展战略的重要方式,因而企业选择并购的依据应是公司的发展战略。通过PEST 分析、行业结构分析和企业核心能力分析,运用SWOT 选择模型、战略业务计划方格与战略聚类模型可以谨慎而合理地确定企业是选择退出型战略、稳定型战略还是发展型战略。公司发展战略科学制定后,在企业选择并购手段来实现其发展战略的同时,公司发展战略就已决定了并购类型与并购动机,那么企业并购的大致方向、将要进入的经济领域也就产生了。目标企业筛选工作是从企业调查开始的,主要从经营状况、财务状况、人力资源和企业文化等四个方面进行调查,分析既定的领域内哪些企业基本符合并购企业的发展战略。接着,并购方对拟选企业进行大致的价值评估,并以此为基础进行并购支付与融资分析,从而对拟选企业能够成为并购对象的现实可能性在一定程度上做出判断。在从拟选企业中选择目标企业时还应考虑一些其它相关因素,因为在不同的并购类型下目标企业筛选又有各自的特点,