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2009年我国开启人民币国际化战略,2011年香港财资市场公会推出离岸人民币汇率定盘价,2015年中国人民银行宣布调整人民币兑美元的中间价报价机制。目前离岸与在岸人民币两个市场的互动越来越频繁,影响的程度越来越深刻,关系也越来越复杂。由于人民币国际化战略开启的时间较晚,而且建立离岸人民币市场和完善境内金融市场是一个循序渐进的过程,因此国内对在岸人民币市场和离岸人民币市场的互动关系的研究正处于起步阶段,且较多定性分析,定量分析多集中基于线性关系的VAR、GARCH模型分析。本文在传统计量分析基础上尝试引入Copula模型,并建立混合Copula-TARCH-t模型,对两个市场的非线性相依关系进行研究。由于阿基米德类Copula函数兼具对称、非对称,尾部相关等特性,因此能够比较全面刻画出金融市场上变量间的复杂相依结构。文章首先采用阿基米德类Copula函数来建立三个各具特征的单一Copula-GARCH模型,在此基础上,为了弥补单一Copula-GARCH模型刻画相关结构不够全面的缺陷,建立混合Copula-TARCH-t模型,在同三种单一模型比较中,发现该混合模型拟合效果最优。能够全面刻画出在岸和离岸人民币汇率之间的复杂相依关系。本文实证研究选取中国外汇管理中心公布的人民币汇率中间价和香港财资市场公会公布的离岸人民币即期汇率定盘价,作为研究对象,因为它们是两个市场的基准汇率,具有代表性。本文一方面使用协整、格兰杰因果检验、误差修正模型等传统计量模型,发现当前在岸和离岸汇率存在长期的均衡和相互的影响,而离岸人民币汇率受短期波动回归长期均衡的调整速度上明显快于在岸汇率,证明在岸人民币汇率的市场化程度要低于香港离岸汇率。另一方面建立Copula模型,通过比较发现混合Copula模型在描述变量间的非线性相依关系上能够更加全面。混合Copula模型中Gumbel函数比重最大,说明在岸和离岸人民币基准汇率的上尾相关性较大,这意味着在汇率的直接标价法下,当一方大幅度贬值时,另一方出现大幅度贬值的概率很大,而大幅度升值时则并不具有显著相关。