现金流波动性是指在一定时间段内,企业现金流净额偏离其平均水平的力度。不稳定的现金流常与企业经营风险相伴而生,增加未来发展的不确定性,可能对企业股权投资者利益造成损害。所以有的投资者将现金流波动性纳入评估企业价值的指标体系,作为指导投资行为的一项要素。本文着力研究企业现金流波动性对其价值造成的影响,并与盈利波动率指标的影响进行对比,考察波动率指标作为企业价值评估依据的可信度,并分析该影响形成的路径和逻辑。先前对企业价值评估要素的研究主要集中在盈利指标上,论证了企业利润及其稳定性对价值的影响。但随着盈利指标的可操作性逐渐被认识,企业对财务信息的控制现象愈加普遍,弱化了该类指标的指导作用,因而研究转向了更难以被操纵的现金流指标,使用现金流波动指标代替盈利指标衡量企业经营风险,试图更准确地评估企业价值或指导投资。然而该研究并没有得到统一的结论,对现金流波动将提升还是削减企业价值没有达成一致。本文利用2004-2013年间A股上市公司非平衡面板数据作为研究样本,对企业经营活动现金流波动性与其市场价值之间的关系展开实证研究,发现现金流波动和企业价值呈显著的负相关关系,波动加剧将降低企业在二级市场中的估值。通过将盈利波动性的影响研究与现金流波动性进行对比,本文还得到了与现有文献不同的结论,即盈利波动与企业价值之间的关系也是显著正相关,意味着企业利润波动幅度的增大将提升企业价值。这在一定程度上反映了A股投资者可能存在的投机性质,对盈利波动带来套利机会的偏好超过了对该风险的规避动机。此外,在得到现金流波动性影响结论的基础上,本文进一步探究了其对企业价值产生负向作用的传导途径,通过对价值指标的分解分析,发现权益资本成本是影响传导的中间变量,现金流波动通过增加企业二级市场融资成本来减小企业价值。