本文旨研究债权人治理与股票崩盘风险的联系,并进一步研究债权人治理与股票崩盘风险的影响机制,以2017年5月27日《减持新规》这一政策的出台作为外部冲击,解决债权人治理与股价崩盘变量之间存在的内生性问题。笔者整理过往股价崩盘的相关研究,很多学者认为股票崩盘可以分为由公司内部情况和公司外部情况导致。其中,公司内部因素最为常见是公司治理水平情况、信息透明度、财务信息的稳健性以及管理层具有不同特征等作为出发点,分析研究这些因素对公司的股票崩盘风险造成何种影响。从公司外部影响角度来看,借贷利率、交易市场等相关因素也会对崩盘风险造成影响。《减持新规》颁布前,股票质押作为一种方便快捷的融资渠道被大量上市公司股东运用。上市公司股东将股票质押给债权人来获得流动资金,同时债权人持有股票作为抵押物,在必要条件下可以进行强制平仓作为资金补偿。这时债权人参与上市公司治理的意愿并不显著,主要依靠契约关系进行被动型风险管理。《减持新规》颁布后,债权人手中作为质押物的股票流动性风险提高,相较于新规颁布之前有更强的动力对上市公司进行治理的意愿,以确保债务人的借贷款项能够顺利偿还、质押物价值稳定——上市公司股票的价格稳定等来控制股权质押借贷后的风险管理。《减持新规》的颁布,使得债权人在公司治理担任的角色发生了一定程度的转变,债权人有可能会从被动管理状态转向主动管理状态,有利于上市公司股价稳定、崩盘风险下降。因此本文以《减持新规》的发布作为外部自然冲击,研究债权人治理与股价崩盘风险的相关关系,并对债权人治理影响路径进行探讨。具体按照以下几个部分开展研究:第一部分为引言,介绍研究课题的背景,叙述现阶段金融市场股票崩盘风险持续受到关注。第二部分为文献综述,本文梳理了过往相关研究领域学者的研究成果。对于股价崩盘风险产生机制的研究、股票质押目的和影响研究、债权人治理等相关理论进行阐述。第三部分是本文的核心研究目标及假设提出,本文核心的理论假设如下:《减持新规》颁布后,受到政策干预的公司的债权人治理意愿加强,将会降低上市公司的崩盘风险;第四部分介绍本文研究的样本选取、变量设计以及模型构建。本文构建了双重差分模、借助《减持新规》发布的契机,衡量债权人治理对股价崩盘风险的影响。第五部分是实证研究的结果分析及研究结论的稳健性检验。第六部分为是本文的进一步研究,在研究了《减持新规》对债权人治理与股票崩盘风险关系基础上,本文又提出了债权人治理影响股票崩盘风险的三个路径,分别为融资约束、研发支出、代理人成本。丰富了债权人治理影响路径研究。第七部分是本文的研究结论及展望部分。本文借《减持新规》颁布这一外部冲击的契机,债权人治理与崩盘风险研究,具有一定理论意义和实际意义。理论方面,验证了原先学者的相关假设和结论,也进一步丰富了债权人治理与股票崩盘的研究,实际方面,体现在对监管政策制定者的参考作用、有助于债权人更好参与公司治理。同时,本文也有一定的局限性,主要体现在观测窗口较短,债权人治理效果以及影响路径可能只在短期内成立;债权人的治理依然是由于外部冲击被动造成的改变,未来债权人通过改变质押比例、融资费用等方式进行风险管理,可能使本研究的研究结论存在一定局限性。