我国IPO市场存在着首日超额回报率,而长期回报率较低的现象。对于IPOs的首日超额回报率,传统理论认为IPOs是抑价发行,即发行价格低于其内在价值,而首日收盘价反映了IPOs的内在价值,因此产生首日超额回报率。但是没有证据显示我国上市公司愿意抑价发行IPOs,抑价理论并不适用于我国的IPO市场。由于IPO市场存在信息不对称,投资者无法掌握充分信息,决策是非理性的,而我国的投资者结构决定了我国投资者的决策更加非理性。本文试图从投资者情绪角度来研究投资者情绪对IPOs首日以及长期投资回报率的影响。本文首先通过随机前沿分析方法证实了我国IPOs的发行价格并没有低于其内在价值,从而推翻了IPOs首日超额回报率的“抑价”理论,这是从投资者情绪角度研究IPOs投资回报率的基础。接下来研究我国证券市场的投资者情绪,本文选取了每月IPO公司数量的对数,新增投资者开户数的对数,消费者信心指数,沪深股市交易金额／流通市值的比例和封闭式基金折价作为初始的情绪指标,利用主成分分析方法构建了我国投资者情绪综合指标。在构建了投资者情绪综合指标以后,本文将该指标加入到对IPOs首日回报率的研究中。研究表明投资者情绪越高,IPOs首日回报率就越高,而投资者情绪越低,IPOs的首日回报率也较低。从长期来看,随着时间的推移,投资者情绪对IPOs回报率的影响在逐渐下降,而市场回报率逐渐成为一个重要的影响因素。本文的研究意义在于通过构建我国投资者情绪综合指标,有助于理解我国证券市场投资者的行为,把握投资者的心理特征,为投资者的投资决策提供指引；其次,将投资者情绪引入到对IPOs投资回报率的研究中去,能更加深入地解释IPOs首日高回报率以及长期回报率不佳的原因,为后续的研究提供一个新的方向。